2011年前三季度净利润同比下降63%，三季度下降35%
    前三季度收入和净利润261亿/2.78亿，收入与去年持平，净利润同比下降66%。。其中三季度分别同比增长11%和下降35%，均较上半年有明显恢复。。
    盈利能力在恢复
    三季度毛利率和营业利润率分别较二季度有明显提升（毛利率从5.2%提升至6.2%；营业利润率从-4%提升至2.4%），我们认为来自：1）上游屠宰量随出栏数提高已恢复至正常水平，且产能利用率提高带来头净利提升；下游肉制品日出货量也已基本恢复，且产品提价和结构调整使得吨利润持续提升。
    2）费用率恢复至去年同期水平，表明渠道重建已基本完成。
    盈利能力提升有望持续
    上半年为了挽回消费者信心，公司在猪价大幅上涨时未提价。我们预计公司会在四季度通过提价和推出新品来提升毛利率，同时也会受益于明年初成本下降。我们预计公司的毛利率和营业利润率在四季度和明年继续环比上升。
    估值：维持“买入”评级，目标价从122元下调至110元。
    由于生猪成本高于我们先前的预期，我们对公司2011-13 年EPS预测从1.72/3.51/4.64元下调至1.56/3.22/4.29元，目标价下调至110元，维持“买入”评级。我们认为随着盈利能力恢复以及扩产计划陆续达产，公司将在2012年跨入新的高增长阶段。我们的目标价推导基于现金流贴现法估值，并用瑞银VCAM工具具体预测影响长期估值的因素（我们假设WACC为9.1%）。