1．事件  双汇发展前三季度实现收入261.74 亿元(yoy0.00%)，实现归属上市公司股东净利润2.78 亿元(yoy-65.68%)，每股收益0.4592 元。。  其中，第三季度实现收入109.16 亿元(yoy+11.05%)，实现归属上市公司股东净利润2.02 亿元(yoy-34.63%)，每股收益0.3338 元。。  2．我们的分析与判断  （一）、2011 全年毛利率或均受生猪价格上涨挤压  3Q11 毛利率为6.50%，原材料价格高位运行挤压毛利率。2011 年前三季度，公司综合毛利率为7.22%(-1.77PCT)，3Q11 毛利率为6.50%(-1.72PCT)。我国生猪价格自6 月开始基本维持在19 元/kg 左右，并持续高位运行至当前试点，对屠宰量及毛、净利率均有负面影响。  1H11 公司综合毛利率为7.74%（-2.45PCT），退货损失和非常时期加大促销压低二季度盈利能力。其中生鲜冻肉、高、低温肉制品业务毛利率分别为3.52%(-1.29PCT) 、10.64%(-2.00PCT) 、4.99%(-4.91PCT)。1Q11、2Q11 毛利率分别为9.61%(-1.28PCT)、5.45%(-2.68PCT)。  （二）、重组方案正在修改材料，要约收购尚需批准  据公司披露，正在根据证监会反馈意见积极严格补充重组材料。2010 年12 月31 日，本次重大资产重组申请上报中国证监会。2011 年2 月25 日，公司收到了中国证监会对本次重大资产重组申请的受理通知书。4 月20 日，公司收到了中国证监会对本次重大资产重组申请材料的一次反馈意见通知书。公司披露正在积极协调、严格按照中国证监会《反馈意见》的要求准备有关回复材料，待完成全部回复材料后立即上报中国证监会。另，兴泰集团及双汇国际已触发的要约收购义务（56 元/股）仍需取得证监会无异议批复。  （三）、看好长期发展，行业龙头价值仍存  考虑集团产量在内，双汇低温肉占全国份额遥遥领先于其他厂商，体现龙头公司结
    构优化先导能力。公司低温肉业务收入2001-2009CAGR 达36.75%（09 年6.85 亿元）。据协会数据，2009 年国内低温肉制品产量为360 万吨左右（占肉制品总产量32%）。双汇集团低温肉制品产量48 万吨，占比13%(远高于雨润4.6%、金锣2%、众品0.7%)。我们认为这显示了在行业加工水平提升和产品结构优化的过程中，公司作为行业龙头的领先带动作用。  3．投资建议  2010 年备考业绩1.80 元（重组前）、2.34 元（不含九家，增厚34.39%）、2.51 元（含九家，增厚44.28%）。因重组方案需要重新评估，我们谨慎预测11/12 年业绩1.26 元/3.24 元（12 年重组完成）。