事件
    人福医药2011 年前三季度实现营业总收入24.31 亿元，同比增长65.83%；主营业务利润10.18 亿元，同比增长45.73%；营业利润3.54 亿元，同比增长35.73%；归属于母公司所有者的净利润为2.17 亿元，同比增长35.81%，加权每股收益为0.45 元，符合我们预期；公司扣除非经常性损益后归属上市公司股东净利润2.23 亿元，同比增长54.55%，扣非后每股收益0.47 元。。
    研究结论
    预计公司业务保持健康增长：我们预计前三季度医药商业约能贡献10 亿左右收入，另外根据中报披露的新合并公司的净利润，推算出前三季度公司因合并范围扩大而产生的收入约有1 亿多(假设盈利子公司净利率为10%、并忽略亏损子公司收入)，所以经推算公司原有业务的收入约13.5 亿，与去年同期除医药商业外的收入相比增长约35%左右，总体保持健康增长。。
    毛利率比上半年略有下降，预计产品结构无重大变化：公司第三季度单季度毛利率为42.1%，比上半年43.6%有所下降，所以我们预计产品结构中毛利率最高的麻醉镇痛药占比没有显著增加，推测其前三季度同比增长在20%多。但我们认为公司的麻醉镇痛药仍有巨大空间，在公司理顺销售团队后，以目前近千人的团队规模去开拓终端，在原来覆盖的二、三级医院进行产品升级，而基层市场预计也会进一步放量，我们预计麻醉镇痛药在第四季度的增速会进一步提高。