主业快速增长46%，业绩略超预期   公司前三季度收入24.31 亿元（+65.83%），归属于母公司股东净利润2.17 亿元（+35.81%，略超我们预期的增长33%），EPS0.44 元，扣非后净利润2.23 亿元（+45.91%），合EPS 0.45 元。。ROE 为9.88%，经营性现金流-0.25 元/股, 主要因扩大医药商业规模所致。。  投资收益大幅增长致Q3 单季度超预期   11Q3 净利润0.77 亿元增长40%，扣非后净利润0.83 亿元大幅增长62%，若在扣非净利润基础上扣除4360 万元投资收益（当代国际花园项目）和少量结算的房地产业务，则11Q3 净利润0.41 亿元增长7%，增速放缓主要是总部确认较多的费用以及人福普克的亏损。  宜昌人福逐步重回快速增长轨道   宜昌人福销售队伍扩大后的负面效应比预期乐观，11Q3 宜昌人福销售逐步恢复，收入和净利润预计增长20-30%，好于上半年的15%，4 季度有望加速增长。全年宜昌人福收入有望超过10 亿元，其中麻醉药有望超过8 亿元。  维持中长期"推荐"评级   公司麻醉药龙头地位优势明显且有望持续分享该细分领域"高壁垒、高盈利、高成长"。短期业绩增长主要来源仍是麻醉药且一定程度受费用、投资收益、房地产业务结算波动，未来将打造"手术内麻醉用药全系列"、并向"术外镇痛"领域扩展。同时计生药、维药、中枢神经用药、血制品、基因工程药、制剂出口、医药商业等各模块也逐步清晰，各自发展相对独立且各具特色。限制性股票激励进一步激发管理团队能动性。  考虑到华夏学院0.07 元转让收益11 年确认可能性低，11Q3 当代国际花园项目投资收益超预期以及房地产业务3 季度确认低于预期，我们调整11 年EPS 至0.60 元（原0.64 元），维持12-13 年0.80/1.10 元/股，一年期合理价值26.45~28.06 元（12PE33-35X），当前股价较股权激励授予价格（20.03 元）溢价约3%，具一定安全边际，维持中长期"推荐"评级。