l房地产确认投资收益，三季度单季主业表现较平淡。。2011 年前三季度公司实现收入24.3 亿，增长65.8%，净利润2.2 亿，增长35.8%，EPS0.44 元，整体业绩超越我们三季报前瞻中0.43 元的预期，其中，第三季度实现收入8.4 亿，增长62.3%，净利润7663万，增长39.5%，EPS0.16元。。2002年，人福接受控股股东当代科技委托开发当代国际花园项目，三季度确认投资收益约4000 万，公益性捐赠支出约1000万，三季度母公司房地产业务收入仅为2114 万（2010年同期为4994万），综合而言，三季度主业表现较平淡。
    l多项业务尚处培育期，研发投入较大，核心资产宜昌人福麻药业务销售机制理顺，全年增长有望达到30%。人福医药战略高远，当前正在重点培育国际制剂、血制品等多项业务，麻醉新药梯队化，宜昌人福年初扩大销售团队至900人（原来约500人），对医院终端精耕细作。麻药是人福当前主要核心资产，经过半年时间调整，麻药业务新增销售团队磨合良好，销售机制逐渐理顺，三季度麻药业务增长已呈加速之势，预计全年增长有望达到30%。
    l房地产及医药商业并表致收入大幅增加，三项费用增长较快，医药商业拖累公司经营性现金流。从业务板块来看，前三季度母公司房地产业务确认收入1.88亿，增长64.9%； 2010 年以来陆续收购医药商业公司，医药商业收入大幅增长。公司医药商业业务以医院纯销为主，回款周期较长，前三季度每股经营性现金流-0.25 元，随着医药商业收入增长回归正常，现金流状况将逐季改善。前三季度三项费用6.9 亿，增长49.4%，主要是因为公司研发投入加大，麻药销售队伍扩张。
    l今天的投入为明天的爆发，维持增持评级。今天的投入为了明天的爆发，人福当前大力发展国际制剂出口、血制品等多项业务，为未来发展夯实基础。宜昌人福销售机制理顺，麻药业务四季度增长加速。公司作为A股市场上为数不多的麻醉药企业之一，具有投资的稀缺属性。我们维持公司2011-2013年每股收益0.62、0.82、0.99 元，同比增长41%、32%、21%，对应的预测市盈率分别为34、26、21 倍，维持增持评级。