截止至2011 年9 月30 日，公司前三季度实现营业收入46.43 亿元，同比增长18.26%，EPS 为0.71 元，同比增长6.16%，业绩基本符合预期。。
    毛利率上升显示产品结构优化成果
    毛利率方面，2011 年1 月—9 月，公司综合毛利率为26.80%，同比上升1.4%。。
    主要原因：公司系统产品结构得到优化，低毛利率的光纤光缆业务占比不断下滑，高毛利率的通信系统系统设备及数据网络产品占比不断提升。
    费用率平稳 机构改革提升公司管理效率
    2011 年1 月—9 月公司管理费用率为12.76%，同比上升0.61%；销售费用公司销售费用率为7.64%，同比上升0.49%。公司管理和销售费用率方面小幅上升主要原因为：公司管理架构未能跟随收入规模上升而调整导致管理效率下滑。现公司正进行机构改革。我们认为随着公司机构改革的推行，公司管理效率将得到实质性提升，公司管理费用率和销售费用率将随之下滑。
    增值税退税细则已经明确 四季度将体现全年情况
    2011 年1 月—9 月公司营业外收入为1.03 亿元，同比下滑26.77%，主要原因是增值税退税同比大幅度下滑。国家财政部已发布《关于软件产品增值税政策的通知》，实行即征即退的原则，我们认为四季度公司将获得公司前三季度拖欠的退税款。
    盈利预测与估值
    我们预计2011 年—2012 年公司EPS 为1.19 元、1.50 元、1.82 元，给予公司“买入”评级。我们给予公司2011 年30 倍PE，对应12 个月合理价位为36 元。
    风险提示
    1、研发人才流失风险；2、运营商集采导致行业毛利率下滑。