研究观点
    光通信结构性和投资轮动特点决定业绩平淡，投资轮动明年仍可能有机会。。我们在3 月份以来一直强调光通信领域的结构性和投资轮动特点，也即年内接入网投资快速增长但传输投资平淡，同时考虑到光纤光缆行业降价趋势，总体营收预计平淡。。我们认为，阶段不景气主要由于电信运营商在自身收入和利润增长放缓背景下投资趋于谨慎相关，但我们相信带宽需求的激增将使得加大光通信投资成为必然选择，看好光通信中长期远景，强调光通信投资轮动性推动下明年传输扩容的机会。
    投资收益下降和退税影响的营业外收入下降是业绩增速低于营收增速主因。公司前三季度毛利率提升1.4 个百分点，主营业务发展平稳。但受同期投资收益从7800 万下降到5800 万，以及同期营业外收入从1.4 亿下降到1.02 亿的影响，合并利润表净利润仍然为负增长。我们认为，软件退税的政策近期已经确定，预计未来营业外收入能够维持原有水平随营收规模有所增长，净利增速仍将趋于营业增速。
    营业外政府补助与退税和投资收益有望成为常规性收益。参考之前的半年报情况看，营业利润为负增长，排除与营收规模高度相关的退税收入，公司投资收益0.57 亿和政府补助0.84 亿贡献了利润总额的主要部分，