事件：
    烽火通信发布三季报，前三季度收入46.4 亿元，其中三季度单季收入17.9 亿；前三季度实现净利润3.12 亿，归属上市公司每股净利润0.71 元。。
    点评：
     业绩符合预期: 2011 年前三季度收入46.4 亿元，同比增长18.3%，其中三季度单季收入17.9 亿，同比增长21.7%。。我们预计收入增长主要来自光通信接入网设备，收入复合预期。前三季度实现净利润3.12 亿，同比增长6.19%。主要原因是受政策影响软件增值税退税减少所致，我们预计四季度将确认退税，对全年业绩影响不大。如果考虑退税，我们认为，烽火前三季度利润同比增长超过20%。
     毛利率稳中有升: 前三季度毛利率为26.8%，同比增长1.4 个百分点。我们认为毛利率增长主要来自两点：1，产品结构影响，系统设备收入增加，拉高综合毛利率。2，光纤光缆由于运营商招标价格高于去年，因此该业务毛利率也有上升。三季度单季度毛利率为26.8%，同比增长2.8 个百分点。
     费用率有所上升：前三季度销售费用3.54 亿，同比增长26.3%，管理费用5.92 亿，主要是因为公司加大了对研发的投入，同比增长24.2%；财务费用为-1230 万。期间费用率为20.1%，同比增长0.9 个百分点。
    投资建议
    我们维持对公司的盈利预测，预计公司2011-2013 年EPS 为1.07、1.39、1.77元，对应的PE 值为26.4x、20.3x、16..0x。维持‘买入’评级。