核心观点
　　Q4是液冷行业业绩兑现的关键验证期，英伟达VR200机柜规模化出货为核心驱动，叠加其他ASIC液冷订单有望于Q4陆续量产，建议关注业绩兑现确定性较强的核心标的。
　　液冷Tier1英维克、申菱环境三季报前瞻指标向好，Q4有望集中兑现收入。
　　根据英维克2026年三季报，2026年Q3，公司营收19.33亿元（同比+33.04%，环比+4.98%），归母净利润1.84亿元（同比+0.25%，环比+4.42%），毛利率27.83%（同比-1.57pct，环比+2.49pct)。Q3公司存货/合同负债分别为25.07/6.65亿元，较Q2的15.52/2.82亿元大幅增长。公司半年报口径下，发出商品占存货约40%，主要对应机房温控项目型订单。这类业务需要现场安装、验收之后才能确认收入，Q3末这部分发出商品，有望在26Q4及以后逐步结转收入。
　　根据申菱环境2026年三季报，2026年Q3，公司营收16.77亿元（同比+103.19%，环比+47.28%），归母净利润0.88亿元（环比+241.78%），毛利率19.49%（同比-1.12pct，环比+0.36pct)。Q3公司存货/合同负债分别为26.35/9.02亿元，较Q2的18.51/4.41亿元大幅增长。
　　全球散热龙头奇鋐科技(AVC)首次参与A股定增，近5000万元入股同飞股份。
　　11月5日，同飞股份披露2026年度向特定对象发行股票发行情况报告书，深圳兴奇宏（AVC大陆主体）以4999.99万元获配64万股，发行价78.08元/股，限售期6个月，系AVC首次参与A股上市公司定增。AVC为英伟达核心液冷零部件供应商，主打柜内散热组件；同飞股份聚焦柜外液冷系统集成，二者产业链可实现错位互补，液冷零部件+系统集成协同逻辑有望持续验证。
　　超聚变创业板IPO将于11月12日上会，液冷服务器为核心产品矩阵。
　　11月5日，据深交所网站披露，国产AI服务器厂商超聚变将于11月12日在创业板IPO上会。根据IDC数据，2022年至2025年在中国标准液冷服务器市场占有率稳居第一。本次IPO公司拟募资80亿元投向算力基础设施建设，其中40.8亿元用于新一代算力基础设施研发及产业化项目，20.3亿元用于超聚变智慧制造园区及研发中心项目，8.9亿元用于面向智能算力、AI以及供电架构的关键技术研发项目，有望进一步带动液冷整机及配套散热部件需求。
　　重点推荐
　　（1）金富科技：收购卓晖和联益切入波纹管赛道，主业稳健+液冷业务进入业绩快速释放期，公司盈利能力有望显著增厚。
　　（2）五洋自控：收购柯斯宇51%股权已正式落地，液冷标的下半年开始并表。主业智能装备制造业务为液冷新赛道横向拓展奠定坚实平台基础，公司成长逻辑有望重塑。
　　建议关注：
　　T1标的：英维克、申菱环境、同飞股份、领益智造（立敏达）。
　　一次侧标的：冰轮环境。
　　风险提示
　　液冷需求不及预期风险；AI服务器放量速度不及预期风险;商誉减值风险。