电网设备：
　　1、GEV（电气化业务）：26Q3实现收入38.62亿美元，同比增长51%，有机同比增长16%；EBITDA为7.39亿美元，同比增长91%；EBITDA利润率达到19.1%，同比提升4.0pct；利润率改善主要来自收入规模扩大、产品价格上涨和生产效率改善。订单层面，26Q3新签订单53.71亿美元，同比增长6%，有机同比下降9%；主要因为前一年同期新签沙特16亿美元同步调相机订单，形成较高基数，截至Q3末，在手订单达到461亿美元，同比增长55%。数据中心订单持续旺盛，26年前三季度，电气化业务累计新签数据中心相关订单超60亿美元，其中Q3新签约14亿美元。
　　从核心产品进展来看，公司已拿到首个超大规模数据中心客户的中压UPS订单；首台SST样机已在实验室进行测试，同时已获得一家超大规模数据中心客户的6MW户外SST项目中标通知，计划26Q4推进正式签约。
　　2、ABB（电气化业务）：26Q3实现收入54.24亿美元，可比同比增长21%；经营性EBITA为13.94亿美元，同比增长27%；利润率25.6%，同比提升1.1pct。订单层面，26Q3新签订单76.71亿美元，可比同比增长70%，其中数据中心相关订单实现三位数增长；截至26Q3末，电气化业务在手订单160亿美元，较26Q2末的137亿美元进一步增加。
　　AIDC电源：
　　1、台达：26Q3实现营收1971亿新台币，同比增长31%，环比增长8%；毛利率34.1%，同比下降0.8pct，环比下降1.5pct；营业利润326亿新台币，同比增长31%，环比增长7%。公司Q3业绩阶段性有所压力，主要原因是关键零部件短缺导致订单无法及时转化为出货，同时进一步计提存货跌价准备也影响盈利能力。公司认为以上属于阶段性问题，大部分多余库存有望在Q4逐步消化。从核心产品进展来看，客户±400VHVDC方案落地进展相对较快，公司产品有望迎来放量，但专业电工短缺和系统安装复杂度提高可能影响实际落地节奏。
　　2、光宝：26Q3实现营收574亿新台币，同比增长28%，环比增长9%；毛利率25.9%，同比提升0.9pct，环比下降1.3pct；营业利润87亿新台币，同比增长85%，环比增长6%；公司26Q3毛利率较26H1的24.7%显著提升，主要受益于AI相关高附加值产品占比提升，同时规模效应和运营效率改善带动盈利能力提升。截至26Q3末，公司存货季度环比增加约110亿新台币，主要是为了应对关键零部件交期较长的问题，进行战略备货。公司26年资本开支预算上调至197亿新台币，27年资本开支预计进一步增加。
　　从核心产品进展来看，光宝正在从传统服务器PSU向更完整的数据中心电源解决方案延伸。公司预计应用于ASIC的8.5kWPSU和BBU、Vera Rubin 110kWPower Shelf和AMDHelios 42英寸Power Shelf将在Q4量产；800VDCPowerRack已在8月底交付第一批样品，计划11月交付第二批样品，主要进行系统集成验证，若验证顺利，有望在27Q1开始出货。
　　投资建议：建议关注（1）电力设备出口：思源电气、金盘科技、明阳电气、伊戈尔；（2）AIDC电源：麦格米特、四方股份、良信股份、盛弘股份。
　　风险分析：AI资本开支不及预期风险；竞争加剧风险；海外市场经营风险