核心观点
　　本文重点聚焦自上而下的综合性配置方案。主要涉及：（1）宏观层面：海外增长韧性与结构分化并存，国内经济总体平稳、内需仍待提振；A/H股性价比凸显、占优配置，中债延续震荡，中长期看多贵金属和工业金属；最后依次给出普林格周期配置信号、宏观因子风险平价策略与全球配置ETF组合。（2）中观层面：行业短期推荐计算机、电力设备及新能源、机械等，风格中期判断小盘、价值。（3）组合层面：根据选基模型构建FOF组合，根据基本面因子、分钟因子、高频数据等构建股票组合。（4）投研工具箱：中信建投智研多资产配置+平台（https://fund.csc.com.cn）是团队搭建的研究成果展示平台，同时团队积极探索AI在投研中的应用，完成多项AI工具开发和智能体应用落地。
　　市场回顾
　　市场表现：今年以来能源资产强势领跑，港股科技板块承压。国内方面，上半年结构性成长行情、下半年估值回调，前期占优的小盘成长、AI赛道下半年大幅回撤，整体宽基指数普遍收跌，仅债市录得正收益；煤炭、银行、石油石化为代表的资源和高股息板块年内收涨。
　　公募基金市场回顾：三季度公募基金市场规模略有下降，新发市场热度降温。主动权益港股仓位回升，增持医药行业。首批主动ETF推进节奏迅速，从获批到发行历时四个月，多项政策落地促进高质量发展。
　　私募基金市场回顾：母基金管理办法出台，引导FOF基金良性健康发展。规模方面，私募基金规模创历史新高，管理人及产品备案结构持续优化。业绩方面，500指增策略领跑，业绩分化程度提升。
　　宏观及资产配置
　　全球宏观经济展望：海外宏观呈现增长韧性与结构分化并存格局，全球经济温和增长，通胀黏性制约宽松空间，预计美联储上半年加息至4.25%-4.50%后见顶，欧央行加息至3.0%后停止，日本央行审慎推进利率正常化。国内经济总体平稳，内需仍待提振，工业生产延续增长态势，投资端持续承压，出口端保持增长并向新向优发展。
　　大类资产趋势展望：1）股票资产：全球权益从估值扩张转向盈利驱动，A/H股性价比凸显、占优配置；美股盈利上修但需消化股票供给，欧股低估值下存盈利修正错位机会，日股治理改革红利深化、转向结构精选。2）债券资产：中债延续震荡，美债受高赤字供给与通胀黏性压制长端，期限结构维持陡峭化。3）商品资产：中长期看多贵金属和工业金属，原油回归基本面平衡、震荡走弱，极端天气看多豆粕。
　　资产配置方案：1）普林格周期配置模型：当前中国经济正处于该周期体系的第四阶段，模型建议配置是股票和商品。2）宏观因子风险平价策略：高配债券资产且以短债为主，低配股票资产获取弹性。3）全球配置ETF组合：股票投资建议整体以红利+宽基+成长的配置思路，上半年整体以红利与宽基为底仓的配置思路为主，7月以来触发积极信号而阶段性超配成长。债券信号方面，今年前3个月流动性因子均提示债券利空风险，自4月以来债券信号由风险转为中性，故当前配置重点由短融转向长债。黄金信号方面，最新两期由中性转为积极，但需警惕近期波动加大的风险。
　　中观配置
　　行业：行业轮动模型基于因子动量思想以及宏观、基本面、资金面，事件动量等子维度构造，截至2026/10/31，2019年以来年化收益34.0%、年化超额26.9%、月度胜率72%，今年以来超额为7.55%、月度胜率60%。模型显示近期事件动量、全部基金仓位和ETF份额变动模块行业定价能力较强，模型基于10月底数据给出最新2026年11月的行业推荐为：计算机、电力设备及新能源、机械、传媒、通信。
　　风格：价值/成长轮动：通过动量效应、美债利率传导及模式切换信号构建三层模型，组合策略年化收益11.12%，季度择时准确率73.58%。大小盘轮动：综合信用利差、货币宽松度、货币活化及动量四信号，组合策略年化收益9.73%，季度准确率77.08%。结论：基于多宏观因子结合，当前给出的中期风格判断为小盘、价值。
　　基金组合配置
　　长期能力因子及风格轮动FOF组合：长期能力因子分解基金超额收益为交易、选股、配置、择时四项，引入风格因子优化行业配置。季度调仓，剔除不可申赎基金。长期能力因子组合今年以来收益-14.05%、超额收益-3.97%。季度KF-Alpha+交易FOF组合今年以来收益-1.98%、超额收益10.59%。
　　行业轮动FOF组合及ETF组合：基于行业轮动模型，月度调仓。主动权益行业轮动FOF今年以来收益-13.37%、超额收益-3.66%。多层规划求解的行业轮动ETF组合今年以来收益-10.46%、相对Wind全A超额收益5.80%。
　　陪伴式FOF组合：构建以Alpha为主、拥挤度为辅的动态多因子选基模型，季度调仓。陪伴式偏股增强、陪伴式300增强、陪伴式800增强FOF组合今年以来收益分别为-11.42%、-16.52%、-15.52%，相对基准的超额收益分别为1.15%、-2.60%、-1.07%。
　　股票组合配置
　　基本面+量价因子挖掘统一框架：该方法论体系以点时一致性为数据基础，以变量语义组织为研究前提，以受约束的候选生成控制表达空间，以多目标函数完成候选评估