核心观点
　　近期市场继续处于9月底以来的第二轮去杠杆过程中，本周A股由此前单边下跌转为高波动震荡，当前市场压力主要来自三个方面：一是中东地缘局势反复油价高位，叠加法国等经济体局部债务风险及美联储后续加息预期，海外流动性偏紧；二是海外三季报好坏参半；三是国内流动性压力尚未完全消化，绝对收益资金的减仓担忧仍在。积极信号在于，10月以来稳市资金已陆续入场。
　　后续底部确认的关键在于稳市资金增量，以及融资资金企稳、ETF承接延续、前期领跌板块对利空不再创新低等信号能否逐步出现。历史经验表明，中期底部形成往往较为波折，保持耐心，等待做多机会。
　　近期市场继续处于9月底以来的第二轮去杠杆过程中，本周A股由此前单边下跌转为高波动震荡，部分超跌方向开始出现多头回补，中期底部的初步特征有所显现。我们认为，当前市场压力主要来自三个方面：一是中东地缘局势反复、油价维持高位，叠加法国等经济体局部债务风险及美联储后续加息预期，海外流动性约束尚未解除；二是海外三季报好坏参半，AI资本开支仍在扩张，但硬件涨价开始压制PC终端需求，部分核心云厂商自由现金流转负；三是国内流动性压力尚未完全消化，保险、“固收+”等绝对收益资金的减仓担忧仍在，融资余额继续去化。积极信号在于，10月以来稳市资金已陆续入场，宽基ETF承接明显增强。后续底部确认的关键在于稳市资金增量能否持续覆盖减仓压力，以及融资资金企稳、ETF承接延续、前期领跌板块对利空不再创新低等信号能否逐步出现。历史经验表明，中期底部的形成往往较为波折，保持耐心是现阶段的主要策略，等待做多机会。
　　配置上建议防御优先、等待抄底机会，以银行、煤炭、公用事业及港股红利等红利资产作为核心底仓；进攻方向关注物理AI、商业航天等成长主题轮动，并跟随稳市资金节奏，重点跟踪ETF显著放量的方向。
　　重点关注：银行、交运、煤炭、公用事业、港股红利、物理AI、商业航天等。
　　风险提示：政策落地不及预期；中东地缘局势恶化风险；美股波动超预期。