投资要点：
　　【板块走势】
　　本期（10.26-11.01）通信板块下跌13.89%，其中通信设备制造下跌16.09%，增值服务下跌8.8%，电信运营上涨2.30%；同期沪深300指数下跌2.92%，中小板指数下跌6.62%，创业板指数下跌10.08%。
　　【周观投资】
　　周观点：国内通信产业链三季报延续高景气，但各环节业绩环比有所分化，后续兑现仍需关注交付节奏及盈利能力变化；海外云厂商持续加大AI投入，但现金流压力逐步显现。继续看好高速互联，建议持续关注资本开支转化效率及现金流变化。
　　国内通信产业链三季报整体延续高景气，AI算力需求持续向光互联上游传导，各环节业绩表现有所分化。光模块方面，中际旭创Q3营收、归母净利润分别同比增长171.8%、173.7%，环比继续增长；剑桥科技、光迅科技环比表现亮眼，新易盛受交付节奏等因素影响环比有所回落。光器件及无源连接方面，长芯博创、太辰光、蘅东光等收入和利润保持较快增长，MPO及高密度连接需求持续释放，但原材料成本、产能爬坡及产品结构变化带来盈利分化。光芯片方面，源杰科技业绩同比大幅增长，CW光源、EML等高端产品需求及结构升级有望持续受益。测试设备方面，联讯仪器Q3营收、归母净利润分别同比增长711.4%、3,488.1%，业绩弹性突出。整体来看，800G持续放量、1.6T加速推进，叠加CPO/NPO、高功率光源及高速测试需求增长，产业链景气有望延续，建议关注核心环节订单交付与盈利兑现。
　　海外云厂商三季报进一步验证AI算力需求强劲，云业务高增长与资本开支扩张同步推进，但高投入下现金流压力逐步显现。亚马逊Q3营收2,019亿美元（同比+12%），AWS收入460亿美元（同比+39%），管理层预计2027—2028年AWS收入增速均有望超过40%；Q3资本开支773亿美元（同比+120%），全年指引约2,200亿美元，过去12个月自由现金流为-424亿美元。谷歌Q3营收1,276亿美元（同比+25%），Google Cloud收入307亿美元（同比+103%），订单积压达5,610亿美元；Q3资本开支514亿美元，自由现金流为-91亿美元。微软FY27Q1营收923亿美元（同比+19%），Azure收入同比增长48%，商业剩余履约义务增长73%至6,770亿美元；Q3资本开支452亿美元，预计下一季度超过500亿美元。MetaQ3营收646亿美元（同比+26%），Q4收入指引为730亿—760亿美元；Q3资本开支349亿美元（同比+80%），上调2026年资本开支指引至1,350亿—1,450亿美元。整体来看，云业务增长、订单储备扩张及资本开支持续提升共同印证AI基础设施需求韧性，后续需关注算力供给释放、云业务变现及资本开支转化效率。
　　周重点推荐：中际旭创、新易盛、中瓷电子。
　　风险提示：国际关系紧张；产品升级进度不及预期；市场竞争加剧。