事件：中国平安披露2026年三季度业绩，前三季度集团归母营运利润（OPAT）和归母净利润分别同比+8.3%和-27.3%至1259亿元和966亿元，截至2026年9月末，集团归母净资产较年初增加4.4%至10444亿元，前三季度寿险及健康险新业务价值同比下降13.3%至310亿元，财险综合成本率优化1.4pps至95.6%，集团非年化的净投资收益率和综合投资收益率为2.5%和2.3%。我们认为公司的归母营运利润增长表现良好，财险综合成本率优化幅度超预期，新业务价值增速略低于预期，投资收益表现较为一般。
　　集团归母营运利润同比增速表现良好，主要由寿险及健康险板块、资管板块驱动
　　1、2026前三季度公司归母营运利润同比增长8.3%至1259亿元，对应Q3单季度归母营运利润同比增长8.2%，表现稳健。
　　2、分业务板块来看，Q3单季度集团归母营运利润增速主要由寿险及健康险板块，以及资产管理业务板块贡献。前者单季度的归母OPAT增速达到12.4%，较2026年中报的0.9%同比增速明显加快，我们认为同比增速的加快可能和季度间的经验偏差、税率等因素相关，后者2026年Q3单季度归母营运利润达到103亿元，较去年同期的微亏大幅转好，我们认为可能和公司前期的减值策略、部分资产和项目的一次性推出节奏有关。
　　寿险及健康险的前三季度NBV表现偏弱
　　1、2026年前三季度寿险及健康险新业务价值同比下降13.3%至310亿元，倒推Q3单季度同比下降54%，表现偏弱，但积极的因素包括新业务价值的渠道来源多元化（2026年前三季度，非代理人渠道新业务价值贡献占比同比提升1.8pct至36.9%）、个险新增代理人招募质量的改善（2026年前三季度新增人力中大专及以上人力占比同比提升6.5个百分点至66.3%）以及代理人渠道新业务中长交期占比同比的较大幅度的提升。
　　2、公司在产品端创新较为积极，推出“倍佑福”重疾保障计划，以分红型终身寿险组合传统重疾，提升长期保障杠杆，同时扩充“安医保”医疗产品系列，上新涵盖短期意外、重疾保障以及阿尔茨海默病等保障场景的附加险，近期公司推出御享禧越终身寿险（分红型），支持双投保人与双被保险人设置从而实现保单的有效传承。
　　盈利预测与评级：中国平安2026前三季度归母营运利润数据表现良好，财险综合成本率改善超预期，寿险及健康险新业务价值增速短期承压，集团投资收益率较为一般。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1026/1312/1440亿元，同比增速分别为-23.8%/27.8%/9.8%，2026-2028年每股内含价值为87.5/93.7/100.6元，当前股价对应PEV估值为0.60/0.56/0.52倍，维持“买入”评级。
　　风险提示。1、长期国债利率大幅下降；2、权益市场大幅向下波动；3、新单保费大幅下降。