公司披露2026年三季报，前三季度实现寿险NBV 309.87亿，同比-13.3%；归母净利润966.45亿，同比-27.3%；归母营运利润1259.05亿，同比+8.3%。
　　寿险NBV累计增速转负，渠道结构持续优化。1）公司前三季度实现NBV309.87亿，同比-13.3%，其中Q3单季同比-54.1%，较Q1（+20.8%）和Q2（-1.8%）单季增速进一步回落，预计受银保渠道政策规范报行合一，以及去年预定利率下调产品炒停的高基数影响。非代理人渠道NBV占比36.9%，同比+1.8pt，多渠道优势持续发挥。2）寿险FYP 1288.64亿，同比-9.1%；新业务价值率（按标准保费）为28.9%，同比-1.7pt，预计受产品结构转型及银保业务扩张影响。3）报告期末个险人力32.3万，较年初-8.0%（Q1/Q2末分别为33.2万/32.5万），队伍规模尚未完全企稳，但代理人质量持续提升，新增人力中大专及以上占比66.3%，同比+6.5pt。
　　财险保费增速领先行业，COR同比优化。公司前三季度实现财险原保险保费收入2652.15亿，同比+3.5%，领先财险行业增速（同比+2.0%）；其中车险原保险保费收入1660.62亿，同比持平，新能源车险业务发展持续向好，保费同比+21.2%；非车险原保险保费收入991.53亿，同比+10.0%。综合成本率95.6%，同比-1.4pt，公司持续强化风险管理，针对台风、暴雨等自然灾害前置部署防灾减损举措，财险业务保持良好的承保盈利能力。
　　高基数下综合投资收益率同比回落。截至三季度末公司保险资金投资组合规模约6.83万亿，较年初+5.2%；前三季度非年化综合投资收益率2.3%，同比-3.1pt，主要受去年同期资本市场表现较好、基数较高以及今年三季度市场扰动影响；非年化净投资收益率2.5%，同比-0.3pt，低利率环境下新增及再配置资产收益率持续承压。
　　净利润受投资波动拖累，营运利润保持稳健增长。1）公司前三季度实现归母净利润966.45亿，同比-27.3% （ Q1/Q2/Q3单季分别为-7.4%/+64.7%/-93.7%），主要受投资收益+公允价值变动损益同比-73.6%影响。2）剔除短期投资波动-339.57亿和美元/港元可转债价值重估损益等44.62亿影响之后，前三季度实现归母营运利润1259.05亿，同比+8.3%（Q1/Q2/Q3单季分别为+7.6%/+9.0%/+8.2%），其中资管（+631.8%）、寿险及健康险（+4.7%）、银行（+2.2%）板块均实现增长，产险（-68.8%）有所承压，金融赋能板块转亏5.06亿。3）截至三季度末公司归母净资产10443.66亿，较年初+4.4%平稳增长。
　　投资建议：受短期投资波动和去年同期高基数影响，公司三季度业绩有所承压，但归母营运利润增长稳健，核心业务盈利能力稳中向好。结合公司三季度经营情况，我们更新盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为1098.59/ 1309.71/ 1393.42亿，对应增速-18%/+19%/+6%。截至10月29日公司在A/H股的TTM股息率分别为5.13%、6.34%，处于上市同业较高水平，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：寿险发展受困，产品吸引力下降，队伍转型低于预期，经济增长乏力，监管收紧，股市低迷，利率下行。