本报告导读：
　　公司26年前三季度归母净利润同比-27.3%，OPAT同比+8.3%，高基数下NBV承压，产险COR改善超预期，投资收益率阶段性波动。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级，给予2026年P/EV为0.96倍，维持目标价84.17元。公司26年前三季度归母净利润同比-27.3%，其中Q3单季同比-93.7%，预计主要由于权益市场波动下投资服务业绩承压所致；集团归母OPAT同比+8.3%，主要得益于寿险板块以及资管板块贡献；归母净资产较年初+4.4%，彰显经营韧性。预计公司资负经营稳健推动价值增长，给予2026年P/EV为0.96倍，维持目标价84.17元。
　　高基数下NBV承压，多元渠道贡献持续提升。26年前三季度公司NBV同比-13.3%，预计主要受银保渠道费用管控强化以及高基数影响，前三季度用来计算新业务价值的首年保费同比-9.1%，其中Q3单季同比-51.9%；前三季度价值率同比-1.2pt至24.0%（首年保费口径），预计主要受产品结构调整影响。前三季度银保及社区金融等非代理人渠道NBV贡献占比36.9%，同比+1.8pt。代理人渠道长交期占比同比提升超10pt，业务价值持续夯实。
　　产险COR改善，投资收益率阶段性波动。1）26年前三季度产险保费同比+3.5%，其中车险同比持平，非车险同比+10.0%；COR同比优化1.4pt至95.6%，车险COR同比优化1.6pt至95.2%。2）26年前三季度公司非年化净投资收益率2.5%（同比-0.3pt），预计受制于长端利率下行以及存量固收资产到期影响；前三季度公司非年化综合投资收益率2.3%（同比-3.1pt），预计受制于权益市场波动以及高基数影响。
　　催化剂：资本市场改善超预期。
　　风险提示：长端利率下行；权益市场波动；客需持续性有限。