事件：10月30日公司公告1-3Q2026实现营收455.4亿元，同比+1.1%，归母、扣非净利润6.8、5.9亿元，同比-16.4%、-20.8%。Q3单季度营收148.5亿元，同比+0.1%，归母、扣非净利润1.1、0.7亿元，同比-56.4%、-69.3%。
　　订单仍有承压，市政工程与水利港航逆势增长。从订单来看，1-9M2026公司新签订单约1150.6亿元。其中，基建投资、工程施工、建材商贸物流、智能制造、设计检测咨询分别实现新签订单358.7、576.9、190.3、18.1、6.6亿元，同比分别-12.1%、-15.8%、-18.2%、-10.6%、-22.6%。工程施工内部结构有所改善，市政工程、水利港航分别新签151.3、53.8亿元，同比分别+8.8%、+20.6%，占工程施工新签35.5%。
　　减值损失拖累盈利，经营现金流大幅改善。公司毛利率为14.25%，同比+1.1pct，1-3Q2026期间费用率同比+0.52pct至9.52%，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别-0.13、-0.06、+0.56、+0.15pct，1-3Q2026公司资产及信用减值损失为4.10亿元，同比多损失2.4亿元，综合影响下净利率同比0.31pct至1.48%。1-3Q2026公司CFO净额为-10.3亿元，同比+9.39亿元，收现比、付现比同比分别+9.41pct、+5.67pct，至104.80%、104.13%。
　　投资建议：预计公司26-28年归母净利润为12.5、13.0、14.3亿元，PE为5.5、5.3、4.8倍，维持"增持"评级。
　　风险提示：项目推进不及预期，订单承接不及预期，宏观经济波动风险。