安徽建工发布2025年报：公司2025年实现营业总收入831.98亿元，同比减少13.79%。实现归母净利润15.26亿元，同比增长13.45%。实现扣非后归母净利润13.75亿元，同比增长9.31%。其中，Q4实现营业收入381.72亿元，同比变动-10.27%。实现归母净利润7.17亿元，同比变动+87.30%。
　　盈利能力提升，驱动利润增长。公司2025年实现综合毛利率14.80%，同比上升2.41pct；实现净利率2.67%，同比上升0.57pct，2025年收入虽有所下滑，但是依靠利润率提升，归母净利润逆势增长。分季度来看，Q1、Q2、Q3、Q4毛利率分别为12.43%/15.61%/11.12%/16.81%，同比分别变动-0.55pct/+3.04pct/-0.25pct/+4.19pct。公司主营业务毛利率上升所致，工程、房地产毛利率分别为13.51%、9.30%，同比分别变动+3.13pct/+1.90pct。公司2025年期间费用65.94亿元，同比下降2.08亿元，占收入端比重为7.93%，同比上升0.88pct。
　　经营性现金流改善，股息率具备吸引力。公司加强项目回款力度，2025年经营性现金流净额为12.88亿元，同比增加0.74亿元，分季度来看，Q1、Q2、Q3、Q4经营性现金流净额分别为-26.40/-1.57/8.31/32.55亿元，同比分别变动+5.61/+4.61/+22.66/-32.15亿元。公司2025全年现金分红总额达到4.63亿元，分红比例30.38%，截至2026/4/9，公司PE×6.21，股息率约5%，具备投资性价比。
　　传统业务收入承压，但订单增长，积极布局低空经济领域。2025年基建投资及工程业务/房地产/其他业务营业收入673.16/54.88/80.48亿元，同比变动-11.83%/-15.82%/-25.79%。2025年基建投资及工程业务新签合同额1626.08亿元，同比增长4.86%，其他业务新签订单39.32亿元，同比增长85.42%。为抢抓低空经济发展机遇，2025年12月，公司与合肥市属企业联合成立低空科技公司，围绕低空产业投资、低空物流运输、低空基础设施建设、低空技术研发等方面开展业务布局。未来，低空经济受政策加持与场景拓展驱动，市场规模持续扩容，应用场景不断丰富，产业发展潜力巨大，将迎来规模化发展新阶段，预计将进一步推动公司业绩增长。
　　盈利预测：我们预计公司2026-2028年的归母净利润分别为16.60亿元/18.17亿元/20.48亿元，同比分别增长8.8%/9.4%/12.7%，EPS分别为0.97元/1.06元/1.19元，4月9日收盘价对应PE分别为5.7倍/5.2倍/4.6倍，给予“增持”评级。
　　风险提示：应收账款坏账风险、新业务拓展进度不及预期、地产景气度下行等