投资要点
　　事件：公司发布26年三季报。前三季度实现营业总收入561.98亿元，同比+1.2%，归母净利润38.39亿元，同比+29.4%，扣非归母净利润34.94亿元，同比+28.2%；毛利率16.1%，同比+0.7pct，归母净利率6.9%，同比+1.5pct。其中Q3营业总收入175.74亿元，同环比+1.2%/-16.9%，归母净利润11.25亿元，同环比+6.5%/-0.2%，扣非归母净利润11.29亿元，同环比+22.7%/-4.8%；Q3毛利率16.7%，同环比+1.5/+2.1pct，归母净利率6.5%，同环比+0.3/+1.1pct。Q3非经常性损益-0.03亿元，同比减少1.40亿元，拖累表观利润增速，扣非利润保持较快增长。
　　火水核装机持续增长、电源建设支撑设备需求。前三季度全国火电/水电/核电新增装机分别为6625/916/602万千瓦，同比分别+16.9%/+27.9%/+293.5%，电源建设持续推进。7月国常会核准4个核电项目、共8台机组，核电主设备需求具备后续支撑。公司前三季度新增生效订单934.75亿元，同比+5.5%，其中能源装备制造占69%。我们认为，火电建设及水电、核电项目推进，有望持续带动设备需求，看好公司订单交付支撑后续业绩增长。
　　全球燃机需求旺盛、G50海外订单持续落地。根据GEV，其燃机设备在手订单及产能预留协议合计达到122GW，预计年底至少达到130GW，全球燃机需求持续旺盛。9月，东方电气与哈萨克斯坦AMF集团签署2台G50燃机及配套发电机组供货合同，自主燃机海外客户拓展取得新进展。随着后续项目交付及运行案例积累，公司有望进一步提升海外市场认可度，推动自主燃机订单拓展与业绩兑现。
　　费用率略增、经营现金流同比改善。前三季度期间费用49.73亿元，同比+3.1%，期间费用率8.8%，同比+0.2pct；销售/管理/研发/财务费用率0.9%/3.9%/3.8%/0.3%，同比+0.0/+0.2/-0.2/+0.2pct。26Q1-3财务费用同比增加1.27亿元，主要系汇兑净损失增加。前三季度经营活动现金净额-22.79亿元，同比改善14.25亿元，主要受销售商品收款增加带动；其中Q3为5.57亿元，同比改善25.91亿元。Q3末应收账款/存货/合同负债165.66/312.61/466.74亿元，较年初+9.0%/+19.4%/-1.2%。较大规模预收款及备货支撑后续项目推进，看好订单交付带动收入与业绩增长。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司费用率有所增加，我们下修公司26-28年归母净利润预测至45.8/56.0/68.1亿元（此前46.0/58.1/71.9亿元），同比+20%/+22%/+22%，现价对应PE分别为17/14/11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：订单交付不及预期，原材料价格上涨。