主要观点：
　　周专题：2026年三季报总结
　　市场：轻工行业跑输沪深300，估值处于历史低位
　　从行业累计涨跌幅来看，A股轻工制造行业排名23。2026年1月1日至10月30日，A股轻工制造行业的累计涨幅为-24.98%，在申万31个一级行业中排名第23位，落后于煤炭、石油石化、银行等行业的表现。从市场表现来看，轻工二级行业中，各板块均跑输沪深300。A股轻工制造(申万I级)/包装印刷(申万II级)/家居用品(申万II级)/造纸(申万II级)/文娱用品(申万II级)/沪深300的累计涨幅分别为-24.98%/-25.04%/-26.13%/-24.26%/-23.25%/-13.92%，轻工制造(申万I级)/包装印刷(申万II级)/家居用品(申万II级)/造纸(申万II级)/文娱用品(申万II级)相对于沪深300的超额收益率分别为-11.06/-11.12/-12.21/-10.34/-9.33pct。其中，造纸和文娱用品板块在轻工各二级行业中表现较好。
　　从估值来看，轻工制造行业PE(TTM)处于各行业中等偏下水平，各子板块估值处于历史低位。截至2026年10月30日，轻工制造行业PE(TTM)为29.64倍，处于近十年（2016年10月30日至2026年10月30日）历史68.04%分位，在31个申万一级行业中排名第13位，低于农林牧渔、计算机、国防军工、电子、社会服务等行业。子板块方面，包装印刷PE(TTM)为31.39倍，处于近十年历史48.72%分位；家居用品PE(TTM)为30.04倍，处于近十年历史66.29%分位；造纸PE(TTM)为24.20倍，处于近十年历史59.31%分位；文娱用品PE(TTM)为38.72倍，处于近十年历史26.74%分位。
　　业绩：企业增收不增利，业绩明显承压
　　业绩整体承压，企业增收不增利。2026年前三季度，申万轻工制造行业总营收为4786.82亿元，同比增长4.31%；归母净利润为156.51亿元，同比下降24.89%。2026年第三季度，申万轻工制造行业总营收为1656.86亿元，同比增长2.65%；归母净利润为34.28亿元，同比下降49.79%。在整体经营环境承压背景下，轻工制造行业公司营收同比实现微增长，但盈利能力下滑明显。其中，头部企业凭借自身供应链、产能、客户运营等优势，业绩受外部环境影响较小，经营韧性较强。
　　ST晨鸣业绩修复带动造纸板块整体业绩改善，家居行业业绩明显承压。按照申万行业分类口径，2026年前三季度，造纸/包装印刷/家居用品/文娱用品板块营业收入分别同比+11.18%/+8.14%/-1.93%/+5.85%；归母净利润分别同比+268.41%/-7.65%/-56.32%/-37.45%。ST晨鸣产能恢复营收、利润同比改善明显，带动造纸行业平均业绩改善。受房地产调整、消费信心不足及前期政策透支效应等多重因素影响，国内家居市场持续承压，行业内的产能、门店、人员普遍过剩等现象引发终端价格战，家居行业业绩明显承压。
　　家居：受房地产深度调整等因素影响，家居企业业绩明显承压。2026前三季度，欧派家居/索菲亚/金牌家居/志邦家居4家定制家居公司的营业总收入同比增速分别为-29.62%/-24.06%/-19.87%/-20.6%；归母净利润同比增速分别为-67.08%/-75.09%/-392.25%/-212.11%。2026年第三季度，欧派家居/索菲亚/金牌家居/志邦家居4家定制家居公司的营业总收入同比增速分别为-32.64%/-20.83%/-20.62%/-16.9%；归母净利润同比增速分别为-80.16%/-70.21%/-5940.76%/-204.33%。受房地产调整、消费信心不足及前期政策透支效应等多重因素影响，国内家居市场持续承压，行业内的产能、门店、人员普遍过剩等现象引发终端价格战，推动家居公司毛利率下滑，家居行业业绩明显承压。
　　造纸：包装纸项目顺利放量，太阳纸业业绩超预期。2026年前三季度，太阳纸业/博汇纸业/山鹰国际/st晨鸣4家造纸公司的营业总收入同比增速分别为+10.46%/-1%/+2.26%/+221.01%；归母净利润同比增速分别为+16.88%/-20.01%/-294.64%/+74.71%。2026年第三季度，太阳纸业/博汇纸业/山鹰国际/st晨鸣4家造纸公司的营业总收入同比增速分别为+13.03%/-0.71%/ +0.84%/+212.71%；归母净利润同比增速分别为+34.89%/-36.1%/-39.18%/ +65.92%。2026年8月太阳纸业投产的60万吨漂白化学浆/70万吨包装纸项目顺利放量，产能增长驱动公司业绩超预期，公司将于颜店投资40亿元建设年产60万吨包装纸以及50万吨化学木浆，预计27Q4进入试产阶段。此外，南宁基地还规划50万吨本色化学木浆生产线及60万吨特种纸生产线，同样预计于27Q4试生产，新增产能将驱动后续业绩稳定增长。st晨鸣依托生产基地全面复工复产及非主业资产处置，实现营收大幅回升与亏损显著收窄。造纸行业仍处于周期底部震荡调整阶段，文化纸、白卡纸产能过剩压力犹存，但“以纸代塑”及环保政策趋严有望加速落后产能出清，利好头部合规企业。
　　包装：头部包装企业裕同科技积极推进“1+N+T”战略，开拓第二增长曲线。2026年前三季度，裕同科技/奥瑞金/恒鑫生活/新巨丰/众鑫股份的营业总收入同比增速分别为-0.82%/+12.64%/+5.09%/+20.75%/+38.4%；归母净利润同比增速分别为-4.3%/-14.66%/-51.15%/-37.12%/+57.56%。2026年第三季度，裕同科技/奥瑞金/恒鑫生活/新巨丰/众鑫股份的营业总收入同比