本期投资提示：
　　一周行情回顾：据iFind，环比上周1）上证指数下跌2.48%，深证成指下跌7.20%，沪深300下跌2.92%，有色金属（申万）指数下跌6.81%，跑输沪深300指数3.89个百分点。2）分子板块看，环比上周，贵金属下跌11.70%，铝下跌0.91%，能源金属下跌7.16%，小金属下跌9.08%，铜下跌5.31%，铅锌下跌10.88%，金属新材料下跌8.57%。
　　价格变化：环比上周，1）工业金属及贵金属：据iFind，LME铜/铝/铅/锌/锡/镍价格-1.17%/0.84%/0.10%/2.64%/-3.25%/-3.64%，COMEX黄金价格-3.12%、白银-8.94%。2）能源材料：据上海有色网和百川盈孚，电池级碳酸锂4.12%；电解镍-1.48%。3）黑色金属：据iFind，螺纹钢价格-0.44%；铁矿石价格0.70%。
　　贵金属：10月美联储议息会议按兵不动，维持联邦基金利率在3.75%-4.00%，符合预期。美国9月CPI同比上涨3.7%，高于8月的3.4%，预期3.6%，环比上涨0.6%，为五个月来最大月度涨幅，高于8月的0.4%，预期0.6%。美国9月非农就业人数增加2.9万人，预期增加9万人，前值增加16.2万人，总体不及预期，加息预期降温。26Q2全球央行购金289吨，同比增加62%；26年9月中国央行购金74万盎司，环比8月增加9万盎司，金价回调下显著加速，央行购金对金价形成强支撑。9月美联储议息会议后加息靴子落地，短期AI调整引发流动性冲击、中东局势紧张下油价再度上行，金价有所调整，长期看货币信用格局重塑持续，大而美法案通过后美国财政赤字率将提升，当前我国黄金储备偏低，我们认为央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行。当前贵金属板块估值处于历史中枢下沿，建议关注山东黄金、灵宝黄金、赤峰黄金、紫金黄金国际、盛达资源、山金国际、中金黄金、招金矿业、株冶集团。
　　工业金属：1）铜：需求层面，本周电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率分别为77.7%/12.0%/73.4%，环比-1.0/+0.9/-0.5pct；库存层面，国内社会库存6.7万吨，环比减少2.5万吨；交易所库存合计104.7万吨，环比减少0.5万吨；供给层面，本周铜现货TC-245.4美元/干吨，环比下降4.3美元/干吨。10月30日，力拓公告称，OT铜矿于当地时间29日发生地质活动，造成3名员工受伤，无人死亡，地下运营已暂停，等待完成安全审查，复产时间及产量影响尚未公布。该矿2025年产铜34.52万吨，此前预计2026年同比增长约15%，约合40万吨。短期矿铜供给紧张，铜社库处于低位，AI短期走弱影响铜价，但铜价基本面支撑较强，长期电网投资增长、AI数据中心增长等，叠加铜供给相对刚性，价格支撑强，建议关注低估值洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、铜陵有色、河钢资源。2）铝：本周铝下游加工企业开工率61.9%；国内铝锭社会库存54.9万吨，较上周去库3.4万吨。展望后市国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，中东冲突或导致阶段供需失衡，2026年下半年电解铝价格有望延续强势，建议关注一体化布局完备标的（天山铝业、南山铝业、中国铝业、新疆众和），以及成本改善的弹性标的（云铝股份、神火股份、中孚实业）。
　　钢铁：供给端，本周钢铁产量环比增加；需求端，下游需求环比增加；库存端，钢材库存环比下降。铁矿石方面，供应端海外发运量有所下降，需求端铁水产量环比减少，库存处于高位。后续重点关注供给端产量调控情况及旺季需求情况，关注业绩稳定的红利属性标的（宝钢股份、南钢股份、中信特钢）以及高端特钢标的（久立特材）。
　　能源金属：1）钴：刚果金出口钴产品受限，供给端整体偏紧，需求偏弱，钴价表现偏弱，关注华友钴业、腾远钴业。2）锂：锂下游需求保持景气，供给端波动中增长，本周碳酸锂现货价格环比下跌，关注中矿资源、永兴材料、大中矿业、盛新锂能、赣锋锂业。3）镍：供给端扰动偏多，但需求端相对一般，镍价底部震荡。
　　战略金属：1）稀土：本周国内轻稀土价格下行，重稀土价格环比上行，海外重稀土价格持平，国内外价差收敛，关注供给端政策以及下游MLCC新需求变化。2）钨：本周国内钨精矿价格环比上涨，APT价格环比上涨，海外APT价格环比持平。10月钨精矿产量增加，行业库存本周上涨，建议关注后续钨价反弹机会。3）铟：本周国内高纯6N铟持平、99.995%精铟售价上涨，我们坚定看好磷化铟放量后给铟金属带来的需求机会。
　　风险提示：国际地缘政治变化、宏观经济变化、下游需求不及预期、大宗商品价格变化