事项：
　　公司发布2026年三季报，前三季度实现营业收入134.61亿元，同比增长18.38%；实现归母净利润11.42亿元，同比增长20.27%；实现扣非归母净利润10.50亿元，同比增长21.07%。
　　平安观点：
　　速冻调制食品稳健增长，烘焙食品并表原因增速较快。分品类来看，2026前三季度速冻调制食品收入70.24亿元，同比+23.97%；速冻菜肴制品收入42.29亿元，同比+16.06%；速冻面米制品收入16.68亿元，同比-3.33%；烘焙食品收入1.46亿元，同比大幅增长355.32%；其他产品收入3.80亿元，同比+30.33%。增长主要由速冻调制食品拉动，速冻面米制品收入小幅下滑。速冻调制食品作为公司传统优势板块继续保持较快增长，速冻菜肴制品实现同比增长，速冻面米制品同比降幅有所收窄；烘焙食品收入同比增长较快，主要系控股子公司江苏鼎味泰食品股份有限公司于2025年7月纳入公司合并报表范围。此外，其他产品中鱼糜销量增加、鱼粉价格上涨亦对收入增长形成一定贡献。
　　经销商基本盘稳固，新零售及电商保持高增。分渠道来看，2026前三季度经销商模式收入104.48亿元，同比增长16.05%；新零售及电商收入12.46亿元，同比增长46.13%，增速领跑各渠道；特通直营收入10.79亿元，同比增长25.48%；商超收入6.74亿元，同比增长4.80%。经销商渠道依托成熟的渠道网络及持续优化的产品策略，保持稳健增长，继续发挥业绩基本盘作用。新零售及电商渠道延续较快增长态势，公司持续强化产品策略，明确与传统经销商体系在产品及价格带上的区隔，针对不同平台实施差异化运营策略，抖音、快手等电商平台及盒马等新零售渠道保持良好发展态势。同时，特通直营渠道增长较快，渠道结构进一步优化。
　　财务预测与估值：考虑到消费环境依然承压，原材料成本或有潜在的上行风险，我们调整对公司的盈利预测，预计公司2026-2028年的归母净利润分别为16.66亿元（前值为18.01亿元）、18.92亿元（前值为20.75亿元）、20.30亿元（前值为22.61亿元），EPS分别为5.00/5.68/6.09元，对应11月2日收盘价的PE分别为17.3、15.2和14.2倍。公司优质的管理层、稳定的经销商和不断积累的规模优势共筑壁垒，看好其在速冻食品和预制菜肴领域的持续发力。维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）新品推广不达预期。若公司新品接受程度低，新品推广或不达预期，将影响公司业绩增长。2）渠道开拓不达预期。若公司新渠道开拓及培育不及预期，或竞争对手加大渠道开拓投入，公司渠道开拓或不达预期。3）原材料成本波动。公司原材料占成本比重较高，若上游原材料价格波动，或对公司盈利造成一定影响。4）食品安全风险。速冻食品安全问题为重中之重，若行业或公司生产、储存中出现食品安全问题，会对公司发展造成负面影响。