投资要点：
　　事件：公司公布2026年三季报，2026年前三季度实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为134.61/11.42/10.50亿元，同比+18.38%/+20.27%/+21.07%。其中，2026Q3实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为41.95/3.20/2.97亿元，同比+11.37%/+16.93%/+12.52%。公司2026Q3业绩符合我们预期。
　　收入端：收入保持同比双位数增长，核心基石速冻调理制品表现亮眼。（1）产品端：2026Q3公司速冻调制食品、速冻菜肴制品、速冻米面制品、烘焙食品、其他产品收入分别为22.73、12.40、4.82、0.68、1.27亿元，同比+19.2%、+1.0%、-0.4%、+113.2%、+15.2%，速冻调制食品作为公司传统优势板块继续保持较快增长，速冻菜肴制品实现同比增长，速冻面米制品同比降幅有所收窄；烘焙食品收入同比增长较快，主因鼎味泰于2025年7月纳入公司合并报表范围；其他产品中鱼糜销量增加、鱼粉价格上涨亦对收入增长形成一定贡献。（2）渠道端：2026Q3公司经销商、新零售及电商、特通直营、商超渠道收入分别为32.19、3.19、4.35、2.17亿元，同比+8.8%、+18.3%、+39.7%、-1.1%，基本盘经销商渠道保持稳健增长，抖音、快手等电商平台及盒马等新零售渠道保持良好发展态势，全面落地“有管控的定制化”战略下特通直营渠道保持放量。
　　利润端：2026Q3毛利率同比有所降低，但降本提效下盈利能力略有改善。2026年前三季度公司归母净利率/扣非归母净利率分别同比+0.13/+0.17pp至8.48%/7.80%，其中，2026Q3公司归母净利率/扣非归母净利率分别同比+0.36/+0.07pp至7.62%/7.08%。（1）毛利率：2026年前三季度公司毛利率同比+0.17pp至20.51%；其中，2026Q3公司毛利率同比-1.08pp至18.90%，我们认为2026Q3公司毛利率同比降低或因原材料成本上行所致。（2）期间费用率：2026年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.57/-0.37/ -0.07/+0.27pp至5.32%/2.45%/0.49%/0.23%；其中，2026Q3销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.44/-0.45/-0.09/-0.02pp至5.65%/2.57%/0.57%/0.05%，公司持续推进精益生产、降本提效，费用率持续改善。
　　投资建议：速冻食品行业价格竞争趋缓、龙头公司产品渠道策略变革优化后体现出强α，我们认为公司有望延续收入增速改善趋势，在产品结构改善叠加规模效应下，公司盈利能力仍有提升空间。我们预计公司2026-2028年收入分别为186.26、203.53、221.24亿元，同比+15.03%、+9.27%、+8.70%，归母净利润分别为17.06、20.65、23.04亿元，同比+25.52%、+21.01%、+11.58%，当前股价对应的PE为15.5、12.8、11.4倍。我们维持公司“买入”评级。
　　风险提示：消费需求不及预期；行业竞争加剧风险；原料价格波动风险；食品安全问题等。