事件：公司发布2026年三季报，26Q1-3公司实现营收134.6亿元，同比+18.4%，归母净利润11.4亿元，同比+20.3%，扣非归母净利润10.5亿元，同比+21.1%。其中26Q3营收41.9亿元，同比+11.4%，归母净利润3.2亿元，同比+16.9%，扣非归母净利润3.0亿元，同比+12.5%。
　　营收双位数增长，产品渠道成效亮眼。26Q3公司营收同比+11.4%至41.9亿元，延续双位数增长趋势。拆分品类来看，Q3速冻调制食品营收同比+19.2%至22.7亿元，锁鲜装作为高毛利C端产品不断迭代，快速扩张渠道，带动营收及利润共同提速，丸之尊持续推进中高端路线，肠类制品定位主业第三大板块，规划BC两端产品体系，拓展不同差异化运营渠道，有望引领增长；速冻菜肴/速冻面米制品分别实现营收12.4/4.8亿元，分别同比+1.0%/-0.4%，产品体系丰富与渠道推进持续进行；烘焙食品营收同比+113.2%至0.7亿元，依托新式茶饮、合作商超渠道稳步放量。分渠道看，经销商/新零售及电商/特通直营/商超渠道分别实现营收32.2/3.2/4.3/2.2亿元，分别同比+8.8%/+18.3%/+39.7%/-1.1%，在鱼糜涨价背景下，公司10月1日对部分鱼糜类产品进行提价，在行业整体成本压力面前，结合安井市场龙头地位，预计涨价传导相对顺畅；盒马、小象超市、奥乐齐等新零售渠道公司积极对接深化合作，公司持续强化电商平台合作，带动新零售及电商高增；特通直营在B端客户的开拓及产品供应方面持续拓展实现亮眼成绩。
　　提价应对成本压力，费用控制保持盈利稳定。26Q3公司毛利率同比-1.1pct至18.9%，受鱼糜成本涨价影响毛利有所承压，但安井通过技术改良不断加大淡水鱼糜对海水鱼糜的替代，并于2018年收购新宏业、2022年收购新柳伍，持续夯实上游淡水鱼浆供应稳定性，相比同业更具相对优势。26Q3销售费用率同比-0.4%至5.6%，管理费用率同比-0.4pct至2.6%，费用端控制保障盈利能力稳定性，最终净利率同比+0.4pct至7.7%。
　　产品渠道持续孵化，提价传导缓解成本压力。在餐饮消费场景复苏，价格战态势边际放缓的背景下，公司凭借行业优势地位，持续拓展渠道布局，丰富产品体系，不断孵化新的成长曲线。当前行业整体面对鱼糜成本压力背景下，公司率先延伸上游布局，在供应稳定性及价格体系方面更具相对优势，当前公司进行提价，预计后续传导相对顺畅。
　　投资建议：我们预计公司将延续较好增长态势，不断拓展产品边界，贡献业绩增量。预计2026-2028年营收分别为185.4/205.5/224.1亿元，分别同比+14.5%/+10.8%/+9.0%，归母净利润分别为17.3/20.3/23.1亿元，分别同比+27.4%/+17.4%/+13.6%，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，渠道拓展不及预期，原材料价格大幅上涨。