事件：公司公告2026年三季报，2026年1-9月公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润134.61/11.42/10.50亿元，同比+18.38%/+20.27%/+21.07%。26Q3公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润41.95/3.20/2.97亿元，同比+11.37%/+16.93%/+12.52%，业绩符合预期。
　　主业、鼎味泰表现亮眼。26Q3收入同比+11.37%，拆分如下：1）26Q3主业收入同比+15%以上，其中锁鲜预计维持稳定表现，非锁鲜业务拉动增速，预计烤肠系列、虾滑等均有不错表现。2）26Q3鼎味泰收入增长接近20%，与瑞幸绑定较深，烘焙表现亮眼。3）26Q3冻品先生收入同比增长10%左右，预计牛羊肉卷放量持续。4）26Q3新宏业预计收入表现弱于26Q2，新柳伍预计收入同比增幅较大。
　　成本压力显现，但公司效率提升对冲，盈利能力同比维持改善。26Q3归母净利率7.62%，同比+0.36pct，扣非归母净利率7.08%，同比+0.07pct：1）26Q3主业净利率9%左右，同比-0.5pct，主要系包材、大豆蛋白等成本上涨，锁鲜毛利率预计同比也有小幅压力，但仍在相对高位。26Q3整体毛利率为18.90%，同比-1.08pct。2）26Q3鼎味泰并表净利率高于主业，起到拉动作用。3）其他并表业务：26Q3冻品先生盈利表现平稳，新宏业在定制业务放量背景下，预计利润贡献较大，新柳伍26Q3预计仍亏损，但幅度环比26Q2收窄。4 ） 26Q3总费率8.84%，同比-0.99pct，销售/管理/研发/财务费率5.65%/2.57%/0.57%/0.05%，同比-0.44pct/-0.45pct/-0.09pct/-0.02pct。
　　盈利预测与投资建议：我们根据最新财报，调整了公司的盈利预测，预计2026-2028年公司收入为185.89/204.74/225.47亿元，同比+14.8%/+10.1%/+10.1%,归母净利润为17.01/19.37/22.17亿元，同比+25.1%/+13.9%/+14.4%，对应2026年10月28日收盘价，2026-2028年PE估值为15.5/13.6/11.9x，2026年对应港股估值10x，且公司维持较大分红力度（ 2025年累计分红比例70.01%），注重股东回报，维持“增持”评级，建议投资者关注。
　　风险提示：原料价格上涨；竞争持续加剧导致费用投入居高不下；食品安全风险。