投资要点：
　　我们预计贝达药业2026-2028年归母净利润分别为3.89、6.57、9.61亿元，根据可比公司估值，我们给予贝达药业2027年51XPE，对应其2027年股价79.05元。
　　公司三季报减值利空落地。公司发布三季报，前三季度公司合计实现营收29.10亿元，yoy+7%，实现归母净利润2.78亿元，其中3Q26实现营收9.34亿元，yoy-5%，实现归母净利润-0.24亿元，扣非净利润-0.44亿元。公司三季度利润转负，主要系公司和EYPT合作资产EYP1901针对wAMD的第二项全球III期临床失败，公司进行了1.23亿元的相关资产减值，若扣除减值部分，公司经营相关净利润约为1亿元。公司全年已对EYP1901合计减值1.52亿元，若扣除该部分，公司前三季度实现净利润4.31亿元，yoy+36%。
　　2027年增长动能丰富。3Q26公司收入同比略降，我们认为主要系药代新规等行业政策逆风影响。展望2027，我们认为公司增长动能丰富：1）2026/9/3恩沙替尼获批ALKm NSCLC术后辅助适应症，我们认为该适应症有望于4q26开始为公司贡献增量；2）2026/9/21恩沙替尼针对ALKm NSCLC治疗适应症或欧盟药监局EMA批准，即将开始欧洲销售；3）2026/4/30公司从晟斯生物引入的长效凝血因子周制剂上市申请获CDE受理，我们认为有望于2027年获批；4）我们预计公司有望于2026年进行重组白蛋白的医保谈判，该产品有望于2027年开始进行医保目录下的销售。
　　panRAS分子胶进展顺利。公司于2026年初启动了panRAS分子胶BPI-572270的中国I期临床探索，我们认为该临床初步结果良好，主要系公司近期启动的一系列后续临床探索：1）2026/10公司获得了II期临床批件，拟将BPI-572270和PD1+含铂化疗、PD1VEGF双抗、FAK抑制剂、EGFR单抗等进行联用；2）2026/9/28 BPI-572270获批在澳洲启动I期临床，预计患者入组将会在近期启动；3）2026/10/8 BPI-572270获批在美国启动I期临床。考虑到RMC6236近期陆续展现出一定安全性和疗效的不足，我们认为BPI-572270有望进行迭代升级。
　　风险提示。政治风险、全球医药政策变化风险、产品上市进度不及预期风险、产品迭代的风险、对外合作进度不及预期风险。