事项：
　　贝达药业发布2026年一季报，实现营业收入10.40亿元（+13.33%），归属于上市公司股东的净利润2.36亿元（+135.71%），归属于上市公司股东的扣非净利润2.07亿元（+26.02%）。公司经营活动产生的现金流量净额为2.64亿元（-11.40%）。公司2026年一季度研发投入0.97亿元，占营业收入9.37%。
　　评论：
　　海外重磅催化在即，国际化布局进入兑现期。与EyePoint合作开发的伏美纳眼科长效缓释制剂DURAVYU？（EYP-1901）海外进展顺利，其治疗wAMD的两个III期临床分别于2025年5月及7月完成受试者入组，预计将于2026年年中读出首个顶线数据。同时，DURAVYU？用于治疗糖尿病黄斑水肿（DME）的两项全球III期临床研究已于2026年3月完成首例患者给药，进一步拓展其在眼科领域的应用潜力。此外，恩沙替尼（贝美纳？）在美国的商业化已正式启动，并有望于2026年在欧盟获批，出海战略稳步推进
　　前沿管线快速推进，pan-RAS抑制剂进展瞩目。公司在研的新型泛RAS非降解型分子胶抑制剂BPI-572270已于2026年1月获批临床并快速完成首例受试者入组，目前已爬坡至第四个剂量组，预计年底获得Ia数据并确定RP2D剂量。EGFR/c-Met双抗MCLA-129与恩沙替尼联合用药的I/II期临床研究于2026年2月完成首例受试者入组。
　　新品获批丰富产品矩阵，生态圈布局持续深化。公司帕妥珠单抗生物类似药（商品名：贝泽汀？）于2026年2月获批上市，并于4月开出首批处方单，进一步加强了公司在乳腺癌领域的产品组合。此外，公司通过投资知兴制药，布局高端吸入制剂领域，围绕高壁垒技术持续完善创新生态圈。
　　投资建议：公司核心产品稳健增长，新品种进入放量周期，海外重磅催化剂和前沿管线进展为长期增长提供强劲动力。根据最新业绩盈利预测，我们预计公司2026-2028年的营业收入分别为41.98、53.45和64.69亿元，同比增长16.3%、27.3%和21.0%；归母净利润分别为5.37、7.60和10.22亿元。根据创新药管线估值方法（基于风险调整的现金流折现法），给予公司整体估值306.01亿元，对应目标价72.7元，维持“强推”评级。
　　风险提示：销售放量不及预期；临床数据不及预期。