事件：2026年10月31日，统计局公布了PMI数据，10月制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.3%、49.7%和49.7%。
　　点评：（1）10月制造业PMI回落0.8个百分点至49.3%，重回收缩区间，产需两端纷纷走弱。具体而言，10月生产指数回落1.9个百分点至49.8%，一方面，因长假提前备货所带来的高基数，另一方面，超季节性的回落也提示存在需求偏弱的拖累。而10月新订单指数回落1.1个百分点至49.4%，则因内外需在国际环境复杂多变以及国内稳增长政策效果存在时滞下的双双走弱。进出口指数也有所印证，10月新出口订单指数回落1.3个百分点至48.7%；进口指数回落2.2个百分点至47.0%。价格方面，尽管国际原油价格仍处升势，但因其他大宗商品价格的拖累，10月原材料购进价格指数回落4.0个百分点至56.8%，出厂价格指数回落2.3个百分点至51.7%；购进-出厂价差收窄，显示中下游利润挤压边际缓解。企业规模方面，10月大型企业PMI回落0.4个百分点至50.2%，仍然守住荣枯线；而中型企业回落1.3个百分点至48.4%，小型企业回落1.4个百分点至47.5%。
　　（2）10月非制造业PMI回落0.5个百分点至49.7%。分行业来看，10月建筑业商务活动景气度回落2.3个百分点至48.0%，主要因增量政策向实物工作量的转化仍有时滞，叠加房地产投资仍处于调整区间，施工活动出现边际放缓。服务业商务活动指数也回落0.2个百分点至50.0%，金融业是主要拖累项。
　　（3）10月综合PMI产出指数回落1.0个百分点至49.7%。制造业PMI和非制造业商务活动指数双双落入收缩区间，导致了综合PMI的回落。
　　（4）综合而言，10月制造业PMI的回落主要因“十一”假期前部分需求提前释放以及国际环境复杂多变等因素的影响。展望而言，年末出口集中交付叠加稳内需政策效果的进一步释放，制造业PMI将边际回升。
　　风险提示：增量政策效果不及预期。对短期制造业PMI的回升预期，源自增量政策落地见效的拉动，存在政策效果不及预期的风险。