投资要点：
　　公司发布2026年三季报：报告期内，公司实现营收93.63亿元（YoY+16%），归母净利润6.59亿元（YoY-13%），扣非归母净利润6.50亿元（YoY-11%），若剔除股份支付费用，扣非归母净利润7.73亿元（YoY+4%），销售毛利率24.22%，同比-0.64pct，销售净利率7.44%，同比-2.25pct。其中，26Q3公司单季度实现营收32.77亿元（YoY+20%，QoQ-4%），归母净利润2.12亿元（YoY-18%，QoQ-22%），扣非归母净利润2.04亿元（YoY-19%，QoQ-25%），业绩不及预期。26Q3销售毛利率23.54%，同比-1.41pct，环比+0.24pct，销售净利率6.83%，同比-2.75pct，环比-1.60pct。费用方面26Q3公司销售、管理、研发、财务费用率合计14.85%，同比+0.86pct，环比+1.23pct。26Q3业绩环比承压，主要原因：1）铸造材料传统淡季，销量下滑；2）股份支付费用持续影响利润释放；3）汇兑损失及可转债利息费用导致财务费用增长。
　　先进电子材料及电池材料：26Q3子公司圣泉电子利润同、环比增长显著。26Q1-3实现营收17.67亿元，同比+43%，销量7.65万吨，同比+25%，均价2.31万元/吨，同比+14%；其中26Q3实现营收7.27亿元，环比+22%，销量2.95万吨，环比+22%，均价2.47万元/吨，环比-0%。其中，子公司圣泉电子26Q1-3实现营收5.09亿元，同比+75%，净利润1.51亿元，同比+110%，增速显著（26H1实现营收3.02亿元，净利润0.82亿元）。细分产品看：1）高频高速树脂：26Q3公司PPO/OPE已有产线实现满产满销，碳氢类树脂导入、放量稳步推进。为满足下游订单需求，公司扩产2000吨PPO/OPE及1000吨碳氢树脂扩产项目，为后续业务增长做足准备。2）半导体封装材料：26年以来公司电子级酚醛、特种环氧销量、价格同比提升，扩产1.1万吨特种环氧预计27H1投产，布局BT载板、ABF载板等高端封装树脂。3）电池材料：26年以来公司多孔碳材料产销规模稳步增长，硅碳负极处于客户送样阶段，硬碳负极在钠离子电池已进入头部电芯企业供应链形成稳定批量供应。此外，公司积极推进光刻胶树脂、光学级PEI等产品的产业化。
　　合成树脂类：26年以来原材料显著波动，公司有序传导价格，利润率维持稳定，预计后续格局有望持续改善。26Q1-3公司酚醛树脂、铸造专用树脂生产经营状态稳健向好，出货规模稳步提升，报告期内实现营收49.51亿元，同比+21%，销量64.24万吨，同比+9%，均价7708元/吨，同比+11%；其中26Q3实现营收17.25亿元，环比-5%，销量22.16万吨，环比-3%，均价7784元/吨，环比-3%。在苯酚、环氧氯丙烷、糠醛等主要原材料价格波动显著情况下，以公司为主的头部公司份额有望进一步提升，预计未来公司优势将持续扩大。
　　生物质产品：大庆基地业绩仍有拖累，积极拓展高附加新品。26Q1-3实现营收8.07亿元，同比+22%，销量19.88万吨，同比+16%，均价4058元/吨，同比+6%；其中26Q3实现营收2.65亿元，环比-7%，销量6.36万吨，环比-16%，均价4164元/吨，环比+11%。大庆基地方面，子公司大庆圣泉绿色26H1实现营收1.92亿元，净利润亏损5999万元，对业绩造成一定影响，预计26Q3仍带来较大亏损。高附加值新产品方面，公司开展秸秆基生物航煤中试验证，推进纳米纤维素、硬碳负极材料小批量试制，布局新能源、可降解材料赛道。
　　投资分析意见：考虑公司员工持股计划费用摊销压力较大，可转债发行新增利息费用，同时持续加大研发投入，下调2026-2028年归母净利润预测分别为9.55、13.42、17.12亿元（原值为11.14、15.07、18.97亿元），当前市值对应PE分别为24、17、13X，期待传统业务格局优化迎来景气拐点，看好公司先进电子及电池材料未来发展，根据Wind一致预期，可比公司东材科技、呈和科技2026年平均PE为38X，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）原材料价格大幅上涨，产品价格大幅下跌；2）生物质项目达产达效不及预期；3）AI服务器市场增速不及预期。