事件：公司公布2026年半年报。2026年上半年，公司实现营业收入60.85亿元，同比增长13.73%；归母净利润4.47亿元，同比下降10.68%；扣非归母净利润4.46亿元，同比下降7.35%。2026年第二季度，公司实现营收34.14亿元，同比增长18.07%，环比增长27.85%；归母净利润2.70亿元，同比下降8.20%，环比增长52.29%。
　　先进电子材料高速增长，合成树脂压舱石稳健。上半年先进电子材料及电池材料实现营收10.39亿元，同比增长22.93%，销量4.70万吨，同比增长17.21%，均价2.21万元/吨，同比增长4.96%；子公司圣泉电子实现营收3.02亿元，同比增长47.62%，净利润0.82亿元，同比增长63.83%。核心产品PPO/OPE已通过多家国内外头部CCL及PCB厂商认证并实现稳定批量出货，基本实现满产满销；ODV作为M8/M9级超低损耗碳氢树脂，已通过多家国内外头部覆铜板厂商认证并实现稳定批量出货；BCB苯并环丁烯树脂处于小批量供货阶段。合成树脂类产品实现营收32.26亿元，同比增长14.81%，销量42.07万吨，同比增长7.39%，均价7668元/吨，同比增长6.91%,量价稳步提升。生物质产品实现营收5.42亿元，同比增长5.04%，销量13.51万吨，均价4009元/吨，同比增长4.22%。
　　股份支付费用拖累短期利润，原材料价格波动压制毛利率。上半年公司股份支付费用总额1.12亿元，剔除该影响后归母净利润为5.29亿元，同比增长4.30%。综合毛利率为24.59%，同比下降0.23个百分点，主要系糠醛采购价同比上涨46.25%至8356.84元/吨、环氧氯丙烷同比上涨38.50%至1.12万元/吨等原材料价格波动所致。财务费用同比增长546.02%至4224.39万元，主要系汇兑损益影响。经营活动现金流净额为-9.75亿元，上年同期为-2.83亿元，现金流短期承压，主要系存货、应收款项占用资金增加及客户票据结算增加所致。
　　产能建设稳步推进，员工持股计划首个解锁期考核目标达成。2000吨/年PPO/OPE树脂共线生产项目预计2026年9月建成投产，未来还将规划1000吨/年高端碳氢树脂扩产项目。芯片封装用特种环氧1.1万吨/年产业化项目预计2027年上半年正式形成新增产能。公司于2025年实施员工持股计划并制定三年业绩目标，以2024年归母净利润或扣非归母净利润为基数，2025年增长率不低于25%、2026年不低于50%、2027年不低于100%；2025年度扣除股份支付费用影响后的归母净利润为11.49亿元，同比增长26.27%，第一个解锁期公司层面业绩考核目标已达成。先进电子材料板块是公司未来主要的业绩增长动力来源，公司将不断提升高附加值电子材料的收入及利润占比，驱动公司中长期经营效益稳步提升。
　　投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润分别为12.73亿元、15.82亿元、19.50亿元，对应PE分别为25.6倍、20.6倍、16.7倍。公司作为国内酚醛树脂、呋喃树脂产销规模龙头，先进电子材料板块持续高增长，PPO/OPE、高端碳氢树脂、半导体封装材料及光刻胶树脂等产品进入放量阶段，产能扩张稳步推进，成长路径清晰。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；下游需求不及预期风险；新建产能投产进度不及预期风险；汇率波动风险。