政策利率换“锚”落地叠加赎回扰动，债市如何把握波段窗口？本周（2026.10.26-2026.10.30），10年期国债活跃券260016收益率从上周五的1.6285%下行0.45bp至本周五的1.624%。周度复盘：周一（10.26），早盘央行公开市场延续平稳投放，税期资金利率维持低位运行，利率波动有限。午后出现MLF利率下行的预期，诱发多头情绪，超长端在上周后半周的调整之后逐步企稳，同时由于权益市场的相对疲弱，债券迎来部分资金的再度入场布局，利率有所下行，全天10年期国债活跃券260016收益率下行0.25bp。周二（10.27），昨日尾盘BNSF工具落地带来债市风险偏好修复，多头情绪回暖，叠加今日早盘资金宽松，现券利率小幅下行。午后随着权益市场走弱，券商和基金的买入力量延续，超长债买盘发力，收益率再度下行，全天10年期国债活跃券260016收益率下行1.1bp。周三（10.28），早盘央行延续大额净投放，债市小幅偏强，随后由于交易盘对BNSF工具的利好充分消化，盘中多头兑现意愿上升，收益率震荡回升。午后行情延续偏弱震荡，超长债由于前期涨幅较大，止盈抛压相对更重。临近尾盘出现央行借券预期，利率快速回升，全天10年期国债活跃券260016收益率上行0.4bp。周四（10.29），随着昨日尾盘的情绪修复，以及早盘资金宽松信号的确认，利率下行，中短端表现相对更强。午后行情有所分化，超长端博弈分歧加大，收益率下行动能放缓，在区间内震荡，尾盘随着权益市场的再度走弱，债市翻红，全天10年期国债活跃券260016收益率下行0.8bp。周五（10.30），早盘资金宽松，情绪偏稳，但随后因信用风险或将加剧的情绪发酵，市场明显走弱。流动性风险传导，放大长债调整幅度。交易盘集中抛售，银行和保险配置盘逢调整适度承接。尾盘央行正式公布隔夜逆回购操作利率，宣布换锚，债券市场略有修复。全天10年期国债活跃券260016收益率上行1.3bp。周度思考：本周债市整体震荡反复，超长端波动性高于中短端，行情由单边下行切换为区间波段。在资金面上，央行持续投放流动性，平稳呵护跨月资金，资金利率维持低位，为短端提供支撑。此前在金融街论坛上预告的BNSF流动性支持工具落地，初衷是阻断债市赎回和抛售的负反馈链条、缓释集中赎回风险，但并不代表总量宽松加码，更多是风险维稳工具，难以催生新一轮趋势性利多。周五尾盘央行正式确立隔夜逆回购利率为政策利率基准，在这一切换纳入讨论开始，市场对于其向其他利率的传导更为关心，如果只是隔夜逆回购的操作利率因为期限缩短而下降，态度较为中性，我们预计对利率难以有进一步的下行推动，需要关注LPR会否调整，以及以DR利率为定价基准的贷款占比会否进一步提高。与此同时，房地产企业的风险舆情发酵带来流动性冲击，构成阶段性利空。部分机构信用债持仓估值或存在承压和赎回压力，为回笼现金而被动抛售流动性好的利率债，引发市场流动性分层，阶段性压制利率债行情，对冲了一部分避险利好，也加大了长端波动。我们认为此为单点的风险事件，与2022年由于政策转向带来的负反馈有所区别，且央行新推出的BNSF流动性支持工具，正是为了应对此类系统性风险事件的发生，因此预计冲击时间有限。当前政策利率换锚的利多已基本充分定价，前期PSL、地产贴息等宽信用举措尚未在基本面数据上形成趋势验证，基本面偏弱仍是债市底部支撑。但长端前期下行幅度较大，监管对长债过热的预期引导叠加获利盘兑现，多头追高意愿偏弱，超长端利差进一步压缩空间有限。债市在经过一轮上涨后，短期难走出单边趋势，以区间震荡为主。交易端不宜过度追多超长端，建议控制久期与杠杆，等待10年期国债收益率靠近1.65%、30年期国债触及2.10%附近再分批布局，优先关注7-10年期品种，兼顾弹性与稳定性。
　　美国2026年9月PCE、三季度GDP初值、消费者信心以及最新失业金等一系列数据公布，美联储10月会议按兵不动，后市美债收益率如何变化？本周海外方面，全球市场由AI投资扩张预期逐步转向资本开支回报与融资可持续性的重新定价，科技股调整与地缘风险共同扰动市场风险偏好。美联储10月议息会议维持联邦基金利率目标区间3.75%—4.00%不变，两名票委支持加息，政策立场偏鹰。美国9月PCE同比上涨3.6%，核心PCE同比上涨3.1%，三季度实际GDP年化季环比增长3.4%，显示经济韧性与通胀压力并存，货币政策进一步宽松的空间受到约束。与此同时，微软、谷歌、亚马逊等科技企业财报陆续披露，市场对AI资本开支规模、融资需求及现金流回报的关注明显提升，部分科技龙头财报不及预期进一步加剧估值调整。截至周五，纳指与标普500指数分别收于25437.00点和7580.07点，较前周末分别下跌2.27%和0.78%；10年期美债收益率回落至4.93%附近。中东地缘局势持续紧张推动油价维持高位，布伦特原油升至117美元/桶上方，能源供给扰动与通胀担忧仍是海外资产定价的重要变量。整体来看，海外市场尚未摆脱高利率与高估值的双重约束，科技股盈利兑现能力及资本开支效率将继续影响全球成长资产表现。我们认为，当前海外市场的核心矛盾正在从单纯的增长