事件：公司发布2026年三季报。2026年前三季度，公司实现营业收入264.48亿元，同比+29.19%；归母净利润5.13亿元，同比-20.67%；扣非后归母净利润5.74亿元，同比-1.91%。2026Q3，公司实现营业收入54.06亿元，同比+3.49%；归母净利润0.76亿元，同比-59.44%；扣非后归母净利润0.93亿元，同比-51.18%。
　　点评如下：
　　2026Q3收入增速转正，黄金珠宝零售业务实现正增长。根据菜百股份2026年三季报、2026年第三季度主要经营数据公告，2026Q3公司营业收入同比增长3.49%（2026Q2营业收入同比增速为-3.64%），实现转正。分业务来看，2026Q3公司黄金珠宝零售、联营佣金、其他业务收入分别为53.79亿元、0.24亿元、0.03亿元，分别同比+3.65%、-13.68%、-56.06%。我们认为，2026年前三季度国际金价“先扬后抑、高位震荡”，对下游需求存在明显的压制，公司经营表现仍相对突出。利润端仍表现出一定的压力，主要系黄金价格波动及相关采购成本上升所致。
　　盈利水平有所波动，投资收益产生短期影响。2026Q3公司归母净利率1.41%，较上年同期变化-2.19pct；毛利率6.48%，较上年同期-2.67pct。费用端，2026Q3公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.39%、0.36%、0.03%、0.24%，较上年同期分别变化-0.13pct、-0.11pct、-0.02pct、-0.02pct。2026Q3公司投资收益为损失3731万元（2025Q3为收益2090万元）。
　　投资建议：菜百股份作为黄金珠宝零售的优质上市公司，黄金饰品、贵金属投资产品等多项业务并重，饰品上注重设计，贵金属投资产品受益于上金所会员身份，尽管短期金价波动导致业绩有所承压，但是公司经营仍稳定向好，我们看好公司长期发展，预测公司2026-2028年归母净利润6.84亿元、8.73亿元、9.41亿元，EPS（最新摊薄）为0.88、1.12、1.21元/股，对应PE 15.0X、11.8X、10.9X，维持“买入”评级。
　　风险提示：核心经营区域受到较大影响的风险，渠道扩张不及预期，市场竞争加剧的影响，原材料价格波动的风险，委外加工的风险。