公司发布2026年三季报，26Q3收入同比+3.49%恢复正增长，归母净利润同比-59.44%，扣非净利润同比-51.18%。Q3收入增速环比Q2转正，预计主要受益于7月以来金价相对企稳、终端消费边际有所回暖。盈利方面，毛利率同比下滑，预计仍主要因为金价波动+产品结构变化。26Q4-27Q1依旧面临高基数，静待终端改善。
　　公司26Q3收入恢复正增长，环比Q2略有改善。26Q3公司实现收入54.06亿元，同比+3.49%；归母净利润0.76亿元，同比-59.44%；扣非净利润0.93亿元，同比-51.18%。Q3收入增速环比Q2转正，预计主要受益于7月以来金价相对企稳、终端消费边际有所回暖。前三季度累计实现收入264.48亿元，同比+29.19%；归母净利润5.13亿元，同比-20.67%；扣非净利润5.74亿元，同比-1.91%。
　　毛利率因金价波动+产品结构变化同比下降，费用率小幅优化。
　　1）2026前三季度毛利率6.17%（同比-1.49pct），销售净利率1.98%（同比-1.25pct）。费用率方面，销售费用率1.73%（同比-0.43pct），管理费用率0.26%（同比-0.11pct），财务费用率0.21%（同比-0.03pct）。
　　2）26Q3单季度毛利率6.48%（同比-2.67pct），销售净利率1.43%（同比-2.24pct）。费用率方面，销售费用率2.39%（同比-0.13pct），管理费用率0.36%（同比-0.11pct），财务费用率0.24%（同比-0.02pct）。
　　渠道数量稳定，Q4拟新开2家。季内公司新开1家、关闭1家，整体门店数量保持稳定。同时公司拟增加2家门店在Q4开业，维持谨慎扩张态势。
　　存货同比持平，经营性现金流同比下降。截至三季度末，公司存货37.61亿元，较年初42.55亿元下降11.6%，同比去年同期基本持平。前三季度经营活动现金流量净额10.17亿元，同比-42.12%，主要系购买商品支付现金（同比+29.0%至270.70亿元）、支付各项税费（同比+29.5%至8.07亿元）。
　　盈利预测与投资建议。公司作为华北地区黄金珠宝龙头，“菜百首饰”品牌深入人心，线下门店稳步扩张并持续强化全渠道运营。由于公司受金价波动影响较大，且四季度仍面临高基数，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.58亿、8.56亿、9.09亿元，同比-33%、+13%、+6%，对应26PE13.1X，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：金价波动风险，终端需求不及预期的风险，门店拓展不及预期的风险，盈利能力下降的风险。