26Q2公司实现营业收入67.69亿元，同比减少3.64%；归母净利润3841.62万元，同比下滑72.37%；扣非归母净利润3196.54万元，同比下滑73.05%。Q2受金价快速下跌影响，需求环比Q1明显下滑。盈利方面，毛利率因金价单边下跌+产品结构变化同比下降，叠加存货跌价和公允价值亏损，净利润下滑更为明显。伴随金价止跌企稳，预计后续需求将有所改善。
　　Q2业绩大幅下滑，受金价下跌影响明显。
　　1）26H1：公司实现营业收入210.42亿元，同比增长38%；归母净利润4.37亿元，同比下滑4.78%；扣非归母净利润4.81亿元，同比增长21.72%。分品类来看，26H1贵金属投资类产品延续高景气度，销售规模持续扩大，成为主要收入来源；黄金饰品销售额同比上升，产品结构优化升级，古法金、硬足金等工艺产品销售表现良好；而钻翠珠宝品类整体承压，需求有所收缩。
　　2）26Q2：实现营业收入67.69亿元，同比减少3.64%；归母净利润3841.62万元，同比下滑72.37%；扣非归母净利润3196.54万元，同比下滑73.05%。Q2受金价快速下跌影响，需求环比Q1明显下滑。另外Q2资产减值损失2498w，主要由于金价下跌而部分库存成本过高导致存货跌价损失（去年同期为损失447w）；公允价值亏损2173w，主要由于黄金租赁和T+D业务带来阶段性公允价值亏损（去年同期为亏损201w）。
　　毛利率因金价单边下跌+产品结构变化同比下降，但费用率持续优化。
　　1）2026H1：毛利率6.09%，同比-1.06pct，主要系低毛利的贵金属投资产品收入占比进一步提升，拉低综合毛利率。费用端，2026H1销售费用率1.56%，同比-0.48pct；管理费用率0.23%，同比-0.10pct；财务费用率0.20%，同比-0.03pct。2026H1净利率2.12%，同比-0.96pct。
　　2）26Q2：毛利率3.88%，同比-1.88pct，预计主要受到金价单边下跌影响。费用端，Q2销售费用率1.75%，同比-0.29pct；管理费用率0.15%，同比-0.08pct；财务费用率0.18%，同比-0.07pct。Q2净利率仅0.59%，同比-1.46pct。
　　线上线下同步扩张，门店网络覆盖广泛。截至2026年上半年末，公司的门店总数105家，较2025年末净减少1家。在线上渠道方面，电商业务在外部环境变化下保持稳健经营，微信小店新渠道上线后迅速形成销售规模。
　　经营现金流大幅下滑。26H1公司经营活动现金流净额4.01亿元，同比大幅下滑69.2%，主要原因是本报告期与采购商品相关的支出同比增长所致。
　　盈利预测与投资建议。公司作为华北地区黄金珠宝龙头，“菜百首饰”品牌深入人心，线下门店稳步扩张并持续强化全渠道运营。由于公司Q2受金价波动影响业绩出现明显下滑，且下半年仍面临高基数，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为10.42亿、11.75亿、12.58亿元，同比-8%、+13%、+7%，对应26PE11.2X，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：金价波动风险，终端需求不及预期的风险，门店拓展不及预期的风险，盈利能力下降的风险