事件：8月25日，公司发布2026年半年度报告。2026H1实现营业收入210.42亿元，同比+38.00%；归母净利润4.37亿元，同比-4.78%；扣非归母净利润4.81亿元，同比+21.72%。
　　单Q2收入略有下滑，利润端阶段性承压。2026Q2实现营业收入67.69亿元，同比-3.64%；归母净利润0.38亿元，同比-72.37%；扣非归母净利润0.32亿元，同比-73.05%。H1计提资产减值损失0.41亿元，同比增加0.37亿元，主要为存货跌价损失，对当期利润形成一定影响。
　　直营网络稳步优化，线上线下协同深化。截至H1末，公司拥有105家直营门店，覆盖京津冀、包头、西安、苏州、武汉等地区；线上渠道持续推进直播自播、数字人等新型营销方式。线上线下融合进一步深化，小红书KOS矩阵、抖音本地生活等多渠道并行，线上引流到店转化成效显著，形成“线上种草—线下体验—全域复购”的消费闭环。
　　投资建议：公司收入规模保持较快增长，直营渠道与全域运营持续深化；短期利润受产品结构、金价波动、减值等因素扰动，建议关注毛利率修复。我们预计公司2026-2028年实现营业收入269.41/339.43/423.60亿元，实现归母净利润8.33/9.89/10.89亿元。对应PE分别为14.7/12.4/11.2倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：金价大幅波动、黄金消费需求不及预期、区域拓展不及预期、存货跌价及套期保值风险等。