公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入210.42亿元，同比+38.00%；归母净利润4.37亿元，同比-4.78%；扣非归母净利润4.81亿元，同比+21.72%。其中2026Q2单季实现营业收入67.69亿元，同比-3.64%；归母净利润0.38亿元，同比-72.37%；扣非归母净利润0.32亿元，同比-73.05%。
　　金价宽幅震荡，动销波动加剧。2026Q1/Q2营业收入分别为142.73/67.69亿元，同比+73.59%/-3.64%。2026Q1金价高位上扬叠加春节季节性因素，贵金属投资类产品旺销带动收入高增；2026Q2金价自高位显著回撤，消费者观望情绪加重，金条动销放缓。
　　利润受非经损益与减值影响较大。2026H1毛利率6.09%，同比-1.06pct，主因毛利率较低的贵金属投资类收入占比提升；期间费用率2.02%，同比-0.62pct，规模效应摊薄费用。2026H1归母净利润同比下滑主要系金价波动产生对冲损益及计提资产减值损失。
　　华北加密，区域破圈稳步推进。总部旗舰店发挥标杆作用，连锁门店坚持“加密核心、填补空白”策略。2026Q2分地区看，华北地区收入49.54亿元，收入占比73%；华东、华南、华中、西南地区收入分别同比+25.14%/+141.06%/+45.41%/+52.08%，区域破圈稳步推进。
　　投资建议：公司具备直营模式与上金所综合类会员的独特优势，我们预计2026-2028年公司营业收入分别为354/405/451亿元，EPS分别为1.33/1.49/1.60元，维持“买入”评级。
　　风险提示：金价大幅波动风险，市场竞争加剧，存货管理等风险。