事件。公司发布2026年三季度报告，2026年1-3季度：营收324.22亿元（YoY +67.90%）；归母119.83亿元（YoY +263.15%）；扣非114.06亿元（YoY +293.18%）。26Q3单季：营收127.71亿元（YoY +89.89%，QoQ +15.10%）；归母50.24亿元（YoY +327.45%，QoQ +19.73%）；扣非44.98亿元（YoY +352.23%，QoQ +8.38%）。
　　Q3业务多点开花，业绩增长明显。根据公司分业务数据倒算，Q3油轮运输板块实现净利润37.45亿元，环比Q2+1.13%，基本维持高位增长；干散货运输板块实现净利润6.62亿元，环比-11.26%；集装箱、滚装运输及LNG板块分别实现净利润9.76、3.14、2.32亿元，环比分别+197.56%、153.23%、22.11%。从利润增量来看集装箱、滚装是Q3分部利润环比增长的主要来源。其中集装箱业务受到安通控股8月28日起纳入合并报表范围影响，利润增长包含并表因素。
　　Q3油轮运价主要反映5-8月定载水平，9月以来高运价尚未充分兑现。公司披露，Q3油轮船队现货市场实际实现TCE较上半年有所提升，但主要对应5-8月定载航次。受霍尔木兹海峡通航受阻、STS转运增加等因素影响，油轮有效运力持续收紧，9月VLCC运价快速上涨，TD34指数一度达到WS800。公司通过将大部分运力部署在霍尔木兹海峡以外，积极参与大西洋等市场运输，有效把握了阶段性高运价机会。Q4高运价兑现确定性进一步提升。公司披露，截至报告日，油轮船队已经锁定4季度约2/3营运天及部分2027年营运天，锁定运费率较1-9月实际实现水平大幅增长。
　　供给侧瓶颈尚未出现缓解。全球VLCC交付仍受到造船周期制约，叠加各类地缘冲突反复，行业有效供给持续偏紧。需求端，全球补库、国际炼厂高利润以及贸易流向变化，有望共同推动海里需求增长。油运景气周期仍在持续的背景下，公司油运业绩有望持续兑现。
　　盈利预测和投资建议。预计公司26-28年归母净利润分别为234、288和193亿元。参考可比公司估值及公司经营状况，我们给予公司26年8倍PE，对应合理价值为23.12元/股，维持“增持”评级。
　　风险提示。金融危机、订单超预期释放、IMO监管不及预期、OPEC减产超预期、地缘风险等。