投资要点：
　　招商轮船发布2026年三季度报告。据报告所述，2026年前三季度，公司实现营业收入324.22亿元，同比增加67.90%；实现归母净利润119.83亿元，同比增加263.15%；扣非归母净利润114.06亿元，同比增加293.18%。2026年三季度单季，公司实现营业收入127.71亿元，同比增加89.89%；归母净利润50.24亿元，同比增加327.45%；扣非归母净利润为44.98亿元，同比增加352.23%。
　　三季度油轮环比维持平稳，散货环比略有下滑。经由计算可知，公司油轮业务2026Q3实现净利润37.45亿元，环比Q2增长1.1%，提供0.42亿元的净利润环比增量；干散货业务2026Q3实现净利润6.62亿元，环比Q2下滑11.3%。油轮方面，2026年6-8月，VLCC-TCE涨约0.9%，虽7-8月暗航过驳模式开始形成，但尚未真正放量，公司油轮分部业绩亦仅基本持平；干散货方面，6-8月虽BDI环比涨12.7%，但由于该区间为一年中的相对淡季，货量略显不足，故公司散运分部业绩亦未能取得增长。
　　集运、滚装表现亮眼，并表安通增厚三季度业绩。2026Q3,公司业绩环比增长主来来源于集运与滚装分部——集装箱航运分部2026Q3实现归母净利润9.76亿元，环比增长197.6%，提供6.48亿元的环比增量，成为最大增量利润来源；滚装分部则实现归母净利润3.14亿元，环比增长153.2%，提供1.9亿元的环比增量。集运分部利润的大幅增长，一方面来自集装箱运价的上涨——2026Q3，CCFI综合指数均值1866.67点，环比上涨38.2%，SCFI综合指数均值3407.17点，环比上涨45.8%，另一方面来自安通控股并表后抬高的基数——2026Q3安通控股实现归母净利润2.2亿元，对招轮集运分部净利润亦产生增厚。滚装方面则受益于国车出海高景气——2026Q3,主流的6000CEU以上汽车船平均租金约86667美元/天，环比增长36.8%，同比增长92.6%，供需紧张带来高运价持续，带动公司滚装业务产生业绩弹性。
　　后势展望：油散共振有望持续，公司有望继续受益。从油轮市场来看，中短期逻辑在于炼厂、产油国双端需求旺盛下，暗航过驳模式持续吞噬有效运力，供给紧张与风险溢价共同推动油轮运价高位运行，走向有价有量的局面；未来待海峡解封，油轮有望向补库周期、黑船退出周期驱动的长期逻辑切换，转向温和上行的长牛。干散货方面，预计厄尔尼诺将于2026Q4-2027Q1进一步增强，西芒杜铁矿亦在持续放量，吨海里拉长而供给较紧缩，运价还具有进一步上行的空间。招商轮船主营业务为超大型油轮（VLCC）与超大型矿砂船（VLOC）,精准覆盖两大行情中心，有望成为油散共振大周期的最大受益者之一。
　　投资建议：预计公司2026，2027，2028年归母净利润分别为257.38亿元、295.96亿元、286.97亿元，对应EPS分别为3.19元、3.67元、3.55元；以公司2026年10月29日收盘价计算，对应PE分别为5.4倍、4.7倍、4.8倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：运输经营风险、行业竞争加剧、油价扰动利润。