投资要点：
　　招商轮船发布2026年中期报告。据报告所述，2026H1公司实现营业收入196.51亿元，同比增加56.15%；归母净利润69.60亿元，同比增加227.57%；扣非归母净利润69.07亿元，同比增加262.36%。其中，2026Q2公司实现营业收入110.95亿元，同比增加58.74%；归母净利润41.96亿元，同比增加233.25%；扣非归母净利润41.51亿元，同比增加294.18%。
　　油运“有价无量”担忧已被证伪，散运共振进一步推高业绩。2026H1，公司油、散、集三个主要分部经营情况如下：
　　油运业务为公司创造营收95.83亿元，同比增长115.66%；净利润61.89亿元，同比增长378.62%。2026H1油轮运价前期在补库、制裁、委内瑞拉事件等因素助推下逐步上涨，后期在霍尔木兹海峡封锁下高位震荡，2025.12-2026.5（（中报业绩形成区间）克拉克森VLCC加权平均运价（（实成成交价）均值达14.7万美元/天，同比增长282.92%，同期Aframax-TCE亦同比增长184.28%；公司利润取得了相应规模的增长，利润增幅显著超过运价增幅，使得市场此前担忧的原油运输“有价无量”被有力证伪，亦彰显公司强大运营能力。
　　干散货运输业务创造营收51.20亿元，同比增长38.34%；净利润11.79亿元，同比增长179.37%。2026H1，干散货出现气候性、地缘性景气——澳大利亚西北部海域未再出现如2025H1一般的极端天气，铁矿石发货节奏正常；同时在厄尔尼诺效应影响下，巴拿马运河出现拥堵，大量南美-东亚巴拿马型、超灵便型散货船不得不改走东行航线，又进一步带动干散全板块运价的上升，叠加霍尔木兹海峡封锁下欧洲“气改煤”的需求，2025.12-2026.5 BDI指数同比涨89.75%，其中BCI指数同比涨119.38%。这一背景下，公司干散部门亦取得了良好业绩，弹性凸显，油散共振景气已显露锋芒。
　　集装箱运输业务创造营收29.75亿元，同比减少1.47%；净利润5.80亿元，同比减少7.57%。2025.12-2026.5（（中报业绩形成区间），集装箱航运板块整仍然承压，CCFI综指同比下滑9.34%，SCFI综指同比下滑5.16%。面对显著逆风，公司动态调整了集运经营结构，避免高租金长租约风险；同时更聚焦优势航线，航线数从年初的每周63条减少到57条，但承运重箱量同比涨8%，效率优势得以进一步凸显。
　　后势展望：油散共振大周期来临，公司有望显著受益。从油轮市场来看，当前全球原油运输线路已受到显著且持续的干扰，霍尔木兹海峡与曼德海峡同时受到阻断，部分油轮需绕行苏伊士运河或进行船对船转运，同时部分国家已出现补库需求，运价居高不下甚至继续上涨的态势还将持续；干散货方面，预计下半年厄尔尼诺还将进一步增强，西芒杜铁矿亦在持续放量，吨海里拉长而供给较紧缩，运价还具有进一步上行的空间。招商轮船主营业务为超大型油轮（VLCC）与超大型矿砂船（VLOC）,精准覆盖两大行情中心，有望成为油散共振大周期的最大受益者之一。
　　投资建议：预计公司2026，2027，2028年归母净利润分别为162.01亿元、184.76亿元、169.42亿元，对应EPS分别为2.01元、2.29元、2.10元；以公司2026年9月1日收盘价计算，对应PE分别为9.2倍、8.0倍、8.8倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：运输经营风险、行业竞争加剧、油价扰动利润