公司公告2026年中报：1）营收：上半年为196.5亿元，同比+56.2%；26Q2为111.0亿，同比+58.7%、环比+29.7%。2）归母净利润：上半年为69.6亿，同比+227.6%；Q2为42.0亿，同比+233.3%、环比+51.8%。3）扣非归母净利润：上半年为69.1亿，同比+262.4%；Q2为41.5亿，同比+294.2%、环比+50.6%。4）分红：拟每股派发现金红利人民币0.13元（含税）；中期分红比例约15.1%，不影响公司年度现金分红比例承诺。
　　油运：26Q2营收测算约55.2亿，同比+139.2%；净利润37.0亿，同比+359.5%、环比+49%。公司在海峡通行状态高度不确定的环境下，准确把握红海、大西洋等航线高价航次，VLCC收益再度跑赢湾外市场运价指数。
　　霍尔木兹海峡+曼德海峡双重“封锁”下，VLCC运量底部温和回升，运距拉长/运力效率损失逻辑进一步发酵将边际上利好运价。此前霍尔木兹海峡持续封锁导致的波斯湾原油运量利空预期已基本反映，通过湾外中东地区（延布/富查伊拉）与大西洋地区原油出口增加一定程度对冲，同时部分运力受困、空载航程增加以及航速降低等也降低有效运力供给。Kpler7月前预计原油轮实际吨海里较25年-2.3%，降幅好于冲突初期的预期；这也体现在湾外VLCC运价在封锁期间一定程度上具备底部支撑。
　　Q3起在此基础上，1）运量维度，中东湾通过船对船转运活跃度提升等带来运需增量，同时中国原油采购与库存策略有所转变，成品油裂解价差强劲激励高开工率、并带动原油进口需求回暖。未来若恢复有效通航，湾内运量回归将大幅提振边际运需。2）运距维度，曼德海峡由于胡塞武装对沙特原油进行海上封锁，延布港南向原油贸易被迫进行转向，一方面需要经苏伊士运河、好望角进行超长途绕航，另一方面引发贸易流跨区转移腾挪，东西套利窗口空间打开下大西洋至远东长途货量增加；两者均显著提升运距，同时船舶摆位调整、中途等泊时间增加等，进一步导致运力周转效率低下。由此原油轮实际年化吨海里边际+9.6%，较25年同比+7.1%。
　　因此短期地缘方面，持续双重“封锁”、或是恢复有效通航，将分别从运距维度与运量维度不同程度边际利好运价。中长期继续看好伊朗原油回归利好合规市场供需，以及各国增加构建安全库存抬升后续油运需求中枢。
　　短期地缘以外，重申VLCC本就处在运价景气上行周期：有效供给受限+原油增产逻辑+潜在制裁收紧继续扰动贸易结构与供应链周转效率，VLCC合规供需向好；同时Sinokor持续整合油轮运力为周期弹性“锦”上添花。
　　散运：Q2营收约27.9亿，同比+38.2%；净利7.5亿，同比+183.5%、环比+72.2%。上半年由于澳洲/巴西/西芒杜铁矿出口增长、铝土矿货量维持高位、粮食长途货量增加、油气能源紧缺下煤炭贸易改善等，BDI二季度均值同比+87%/环比+41%，其中BCI/BPI/BSI分别同比+95%/+62%/+60%，环比+51%/+25%/+33%。公司跨越波段跑赢市场，散运盈利弹性继续释放。
　　展望后市：长途矿等大宗商品增产周期+散货船有效供给增速有限+供应链事件扰动运力周转效率，维持散运景气稳健上行判断。关注短期巴拿马运河拥堵加剧影响，以及中期美元升降息节奏等对大宗海运贸易弹性影响。
　　Q2集运/滚装船/LNG船盈利同环比均提升。1）集运：测算Q2营收16.5亿元，同比-12.3%；净利润3.3亿元，同比+20.2%、环比+30.2%。2）滚装船，Q2营收5.4亿元，同比+29.8%；净利1.2亿元，同比+133.2%、环比+54.5%。3）LNG运输，Q2净利1.9亿元，同比+7.3%、环比+13.7%。
　　盈利预测与投资建议：考虑油运、散运市场景气上行预期，我们预计2026-2028年归母净利润分别为160.1、177.3、185.9亿元（原预测为157.4、172.9、161.2亿元），对应当前PE分别为10、9、8倍，对应PB分别为3.02、2.50、2.12倍。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：经济严重衰退导致大宗商品运需下滑；运力供给增加超预期；老旧船淘汰不及预期；成本超预期增加；地缘局势变化；制裁风险等。