事件：10月制造业采购经理指数为49.3%，环比下降0.8个百分点；非制造业商务活动指数为49.7%，环比下降0.5个百分点；综合PMI产出指数为49.7%，环比下降1.0个百分点。非制造业与制造业同步跌破荣枯线，为2026年以来第5次。
　　制造业：供需两端同步放缓，价格指数高位回落
　　10月制造业PMI降至收缩区间，表现弱于季节性。
　　1、需求：内外需求均放缓，企业订单不足、需求不足问题仍在发展。
　　2、供给：受市场需求端偏弱影响，生产指数回调。
　　3、中小型企业运行偏弱，行业动能分化加剧。
　　4、价格：价格指数回落，主要受部分有色金属等大宗商品价格下行影响。
　　5、库存：企业主动去库，采购意愿减弱。
　　非制造业：服务业景气相对稳定，建筑业景气回落
　　1、节日需求充分释放，带动服务业景气相对稳定。一方面，十一假期对消费相关服务业的带动效应充分显现。另一方面，信息服务业持续保持扩张，新动能加速释放。金融行业商务活动指数回落且幅度较大，是本月服务业景气度略有回落的主要原因。
　　2、建筑业景气回落。分行业看，房屋建筑业商务活动指数较上月明显回落、降至50%以下，土木工程建筑业商务活动指数仍在50%以下。数据变化显示，四季度伊始，建筑业相关开工建设活动启动进度偏慢，意味着投资相关需求没有充分释放。
　　点评：当前基本面修复动能仍偏弱，对债市构成支撑。资金方面，11月政策利率换锚落地后，资金面有望延续平稳运行。10月末债市调整或主要来自交易层面的短期冲击：其一，股市大跌引发“固收+”产品净值回撤与赎回压力；其二是止盈压力。上述因素偏短期，随着情绪逐步消化，此前流动性好的利率债、二永债有望率先企稳；普通信用债的修复则需等待赎回压力缓解、机构行为趋于稳定。策略上，宜重点把握调整带来的空间：交易盘可在组合流动性可控的前提下，关注利率债、二永债调整后的波段交易机会；配置盘可结合摊余债基的发行与建仓节奏，关注5Y中高等级普信债调整后的配置价值。
　　风险提示：经济复苏预期差，发债节奏超预期，监管政策超预期，出口变化超预期。