摘要内容
　　数据：10月中采制造业PMI为49.3%，前值50.1%。
　　10月中采非制造业PMI为49.7%，前值50.2%。
　　点评：10月受国庆假期因素影响，经济景气下行，11月假期因素消除后可能有所回升。供需两端均受季节性因素影响出现显著回落。需要关注的是，10月进出口分项同步放缓，可能部分源于价格涨幅收敛。今年以来，外需是经济增长的重要支撑，持续关注进出口演变。具体如下：
　　10月中采制造业PMI降至49.3%，较9月下降0.8个百分点，降幅基本符合季节性。10月因国庆假期导致工作日偏少，存在季节性放缓，近5年以来，除2024年10月较9月实现0.3个百分点的正增长以外，其他年份较9月平均下降0.7个百分点。平滑短期波动，PMI 3个月均值保持49.7%不变。10月假期因素消除后，11月可能有所回升。
　　供需受季节性因素影响均下滑。10月生产分项下降1.9个百分点至49.8%，为今年3月以来最低。过去5年，除2024年上升0.8个百分点以外，平均下降1.8个百分点。10月新订单分项下降1.1个百分点至49.4%，仍高于7月低点，过去5年除2024年略升0.1个百分点以外，平均下降1个百分点。因此，供需两端均显著受假期影响，生产对PMI读数拖累更大。
　　进出口放缓，价格涨幅收敛。新出口订单、进口分项分别下降1.3、2.2个百分点至48.7%、47%。不同于新订单分项，新出口订单在10月季节性不明显。同时，原材料购进价格分项下降4个百分点至56.8%，反映10月工业品价格涨幅放缓，受近期部分有色金属等大宗商品价格下行影响。随着国际原油价格持续攀升，石油煤炭及其他燃料加工、化学纤维及橡胶塑料制品等行业两个价格指数均继续位于60.0%以上高位。价格涨幅收敛可能是进出口的拖累因素，持续关注进出口的后续变动。
　　分行业看，分化持续。高技术制造业和装备制造业PMI分别为51.3%和50.6%，生产经营保持扩张。消费品行业和高耗能行业PMI分别为48.8%和47.3%，比上月下降1.9个和0.7个百分点，市场活跃度有所减弱。分企业规模看，大、中、小型企业PMI分别下降0.4、1.3、1.4个百分点至50.2%、48.4%、47.5%。
　　10月份，非制造业商务活动指数为49.7%，比上月下降0.5个百分点。建筑业商务活动指数为48.0%，比上月下降2.3个百分点；服务业商务活动指数为50.0%，比上月下降0.2个百分点。截至10月28日，2026年8000亿元新型政策性金融工具全部完成投放，全部用于补充项目资本金，有助于解决重大项目资本金不足的瓶颈问题；但是化解地方政府隐性债务约束下，收益与融资平衡项目成为投资端发力的重要约束。
　　风险提示：地缘政治风险加剧；政策不及预期。