投资逻辑
　　白酒：周内三季报披露收官，整体白酒板块兑现度符合预期，较26Q2而言、26Q3相对更多酒企录得表观营收正增，板块整体营收同比跌幅进一步收窄。利润端亦相似，26Q3同比跌幅环比收窄、但跌幅仍高于营收端，对应板块利润率同比仍有所回落。我们预计中期维度下白酒行业基本面动销反馈、表观业绩均会持续环比改善，而行业价盘已经持续录得稳健表现、基本实现筑底，对应流通渠道库存压力极深阶段已经过去、渠道价格预期明显修复。近期白酒板块配置情绪持续提升，我们认为主要受益于市场对白酒防御性配置情绪回暖。白酒板块筹码结构具备相对优势，市场预期亦处于低位，我们仍看好板块的防御性配置优势，尤其是在市场风偏持续波动窗口。我们认为具备α禀赋的白酒酒企在当前具备不错的交易容错率，叠加顺周期β下估值修复期权。
　　啤酒：旺季由于多雨天气扰动叠加餐饮消费相对疲软，整体景气度兑现度相对较低，从26Q3板块业绩中可见一斑，酒企销量、盈利能力普遍受到一定影响。我们认为中期维度餐饮修复仍可期待，前期基本面预期回落已使得板块估值有明显下修，市场亦对酒企后续成本端/利润端担忧已有定价。考虑到啤酒行业偏稳健的市场竞争格局、相对不错的股息水平，仍建议持续关注。
　　黄酒：行业大单品化趋势逐步成型、高端化培育也已经成为头部品牌的品牌力塑造共识，黄酒头部酒企普遍加大对于营销能力的关注，对黄酒品类进行市场化推广，头部品牌全国化进度逐步加速，借力渠道杠杆进行区域与品类外拓；中期产业趋势变化，以及新品年轻化培育等值得关注。
　　调味品：餐饮需求仍疲软，居民需求相对稳健，静待行业底部企稳。本周海天、酵母等龙头公布业绩，其中海天酱油及蚝油品类下滑、酵母国内降速均体现餐饮需求疲软态势；天味、中炬则受益于低基数，叠加并购业务加持实现双位数收入增长。展望后续，我们仍看好行业复合化、功能化、健康化发展趋势，龙头企业有望凭借产品、渠道、供应链优势持续提升份额，原材料成本压力或可通过提价、结构升级等手段对冲，中长期看出海、收并购为存量竞争环境下效果显著的驱动因素。当前持续推荐竞争格局清晰、具备价格传导能力的海天味业，以及出海扩张&酵母蛋白驱动成长的安琪酵母，建议关注高股息天味食品、颐海国际。
　　休闲零食：渠道端，零食量贩、会员店红利减弱，传统渠道大盘受挤压持续收缩；品类端，魔芋增长放缓，传统品类价格竞争激烈，板块整体持续承压。本周万辰公布三季报，门店数维持高增长，全年已签约超3万家；但单店收入同比下滑&净利率环比下降引发市场担忧。盐津Q3收入端核心受益于高蛋白零食驱动，魔芋增速放缓主要系渠道调改&高势能渠道铺货率较高，品类&口味创新有望推动天花板打开。行业整体来看，成本压力较大，尤其是坚果、鳀鱼、棕榈油等成本上涨影响较大。当前建议关注鸣鸣很忙、万辰集团超跌机会；同时关注积极拥抱各类新渠道，并加快健康化新品开发的盐津铺子、卫龙美味。
　　软饮料：旺季逐步收尾，PET采购成本大幅抬升，行业整体持续承压。需求边际改善，但成本压力仍存，行业盈利能力预计持续承压。本周东鹏三季报显示，主力大单品增长承压，主要系雨水天气持续扰动，第三曲线茶饮品类维持高增长。当前低价PET库存逐步消化完毕，后续将通过收窄促销、结构升级、规模效应等方式对冲压力。当前核心推荐具备供应链、产品矩阵及渠道优势的农夫山泉，关注东鹏饮料高分红价值及百润股份低度酒新叙事机会。
　　风险提示
　　宏观经济恢复不及预期、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。