公司公布26年三季报：9M26实现营收15.36亿元（yoy+158.9%），归母净利润6.38亿元（扭亏为盈），扣非净利润6.09亿元；其中3Q26收入3.31亿元（yoy+52.0%），归母净利-174万元。3Q26收入高增主要系重组人凝血酶、吉卡昔替尼等商业化品种持续放量。考虑到已上市4款创新药快速放量+ZG006已开启全球2期临床+ZG005在1L肝癌/宫颈癌展现BIC潜力，维持“买入”评级。
　　国内已上市4款创新药快速放量
　　公司国内已上市4款创新药：1）多纳非尼：21年6月获批1L肝癌，我们预计26年双位数增长；2）重组人凝血酶：24年1月获批并纳入医保，已授权远大医药国内独家推广，3Q26收入同比高增长；3）吉卡昔替尼：JAK抑制剂，25年5月获批骨髓纤维化，26年6月获批斑秃，25年底纳入医保（医保降价48%）后销量大幅增长，另有强直性脊柱炎（NDA）、特应性皮炎（3期）等适应症有望1-2年内陆续获批；4）注射用人促甲状腺素β：26年1月获批，授权默克国内独家推广，并收到2亿元独家市场推广授权款，我们预计26年贡献数千万销售额。
　　ZG006全球2期临床已启动，国内临床顺利推进
　　10月26日，艾伯维在Clinicaltrials登记ZG006（DLL3/DLL3/CD3）+SEZ6ADC+PD-L1的全球2期临床，计划入组80人，我们预期27年结束全球2期并推进全球3期临床。中国临床稳步推进：1）3LSCLC：3期注册临床已完成入组，预期26年底前后递交NDA，27年ASCO公布ORR数据；年底ESMOAsia有望披露2期临床DOR和OS数据（2026 ASCO披露过12个月的DOR率10/30mg组55.9/52.9%；15个月OS率10/30mg组61.2/55.8%）；2）2LSCLC：3期临床，单药对照化疗，已入组200+例患者，计划入组400例，主要终点OS；3）1LSCLC：2个方案，联用PD-L1+化疗2期临床；联用翰森B7H3 ADC已于10M26启动1期临床；4）2L以上神经内分泌癌：3期临床开始入组，单药对照化疗，主要终点PFS。我们认为ZG006国内峰值超40亿元、海外峰值近60亿美元（基于安进塔拉妥单抗已验证DLL3/CD3赛道、ZG006中国2期展现BIC潜力）。
　　ZG005在1L肝癌与1L宫颈癌展现BIC潜力
　　ZG005（PD-1/TIGIT）1L肝癌2期（2026 ASCO）ORR 38.7%/40.6%（10/20mg）vs对照34.4%，20mg组PFS 11.2个月（对照6.7个月，HR0.35）；1L宫颈癌2期（2026 ESMO）20mg组ORR达81.6%，中位PFS19.6个月、中位DoR 20.8个月，显著优于KEYNOTE-826等标准方案。我们认为ZG005成药概率进一步提高，仅1L肝癌+1L宫颈癌国内市场有望实现30+亿元销售峰值，并预期年内启动多项3期临床。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司业绩预测，预计26-28年收入18.6/20.1/21.1亿元（+129.6%、+7.9%、+5.0% yoy），归母净利润5.5/4.8/2.8亿元（+435%、-11.8%、+58.7% yoy）。DCF估值法下（维持WACC=9.7%和永续增长率0%）给予市值478.31亿元（前值426.4亿元），给予目标价180.69元（前值161.08元，上调主因上调创新药管线收入预测）。
　　风险提示：国内临床试验失败的风险，商业化进度缓慢，海外临床进展缓慢