本报告导读：
　　公司首次实现半年度盈利，商业化产品医保放量提速，ZG005/ZG006临床数据亮相ASCO 2026，全球竞争力持续验证。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。我们调整公司2026-2028年预测EPS分别为2.34元、1.65元和2.53元，根据DCF估值得到目标价151.54元，维持“增持”评级。
　　商业化产品加速放量，授权首付款等现金流入改善盈利质量。2026年上半年，公司实现营业收入12.05亿元（+220.88%），归母净利润6.40亿元（去年同期为-0.73亿元），扣非归母净利润6.17亿元（去年同期为-1.03亿元）。公司自成立以来首次实现半年度盈利，业绩高增主要源于两方面：1）与艾伯维就ZG006达成战略合作，26H1确认产品技术授权许可相关收入6.62亿元；2）四大商业化产品销售表现强劲，销售收入同比增长44.30%，其中盐酸吉卡昔替尼片首个适应症纳入医保后销量明显增长，重组人凝血酶纳入医保第二年销量继续保持增长。
　　ZG006牵手艾伯维出海，国内外开发提速。在国内，ZG006治疗SCLC和NEC均获得CDE的突破性治疗品种认定，ASCO 2026口头报告显示晚期NECII期剂量扩展30mg组cORR为56.3%、mPFS为7.06个月，目前ZG006正在国内开展3项关键/III期临床研究。在海外，ZG006获得FDA孤儿药资格认定，跟艾伯维的合作进展良好，正在协同加速ZG006的全球开发进程。
　　ZG005 ASCO数据亮眼，注册临床加速推进。ZG005联合贝伐珠单抗1L治疗晚期HCC的II期研究入选ASCO 2026口头报告，头对头双达显著降低死亡风险。目前ZG005已经启动针对1LHCC和1LNEC的2项III期临床研究，同时还在开展治疗宫颈癌、胆道癌、其他晚期实体瘤的II期临床研究，与含铂化疗联合用于晚期鼻咽癌和食管鳞癌的临床试验也已获得国家药监局批准。
　　风险提示：药品研发进展不及预期风险；药品销售不及预期风险；竞争加剧风险；政策风险。