投资要点：
　　事件：泽璟制药发布2026年半年度报告。1）26H1收入12.05亿元，同比+220.88%（主因确认ZG006技术授权许可收入6.62亿元，26H1商业化产品销售同比+44.30%）。2）26H1归母净利润6.40亿元，同比扭亏为盈（上年同期-0.73亿元），扣非归母6.17亿元。3）26H1研发费用2.00亿元，同比+1.54%。26H1销售费用2.85亿元，同比+34.75%（吉卡昔替尼商业化团队扩张、重组人凝血酶推广服务费增长）。26H1管理费用0.32亿元，同比-16.50%。4）26Q2单季度收入3.00亿元，同比+44.22%；归母净利润0.07亿元（扣非-0.16亿元）。
　　公司主业高速增长，ZG006授权艾伯维打开出海潜力，ZG005数据持续验证。1）公司已有多纳非尼、重组人凝血酶、吉卡昔替尼、人促甲状腺素β四个产品六个适应症获批上市，26H1商业化产品销售同比+44.30%，核心原因是2026年吉卡昔替尼首次纳入医保后落地执行，销量明显增长，重组人凝血酶纳入医保第二年销量继续保持增长。2）CD3/DLL3/DLL3三特异性抗体（ZG006）已授权艾伯维，海外临床积极推进中，有望成为新一代创新疗法。国内针对二线SCLC、三线及以上SCLC、晚期神经内分泌癌三项关键临床研究加速推进，此外ZG006正与翰森制药HS-20093（B7H3ADC）联用，就SCLC适应症开展临床试验探索。3）PD1/TIGIT（ZG005）国内已启动一线肝细胞癌和一线神经内分泌癌三期注册临床研究。今年ASCO披露一线肝癌数据，ZG00520mg/kg联合贝伐珠单抗对比信迪利单抗+贝伐珠单抗，ORR为40.6%vs.34.4%；PFS为11.2mvs6.7m（HR=0.35，试验组成熟度28%）。4）其他早研产品，如公司三抗产品（已于默沙东早研合作）等管线，正积极推进中，有望为公司未来发展提供动能。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为18.36/20.33/28.53亿元；2026-2028年归母净利润分别为5.65/4.58/8.63亿元。鉴于公司主业稳健增长，ZG006授权艾伯维，海外开发有望进入快速发展阶段，并随着PD1/TIGIT优异数据持续读出或将提供估值向上弹性，维持“买入”评级。
　　风险提示：竞争格局恶化风险、销售不及预期风险、行业政策风险等。