新泉股份发布三季报：前三季度实现营收127.02亿元（yoy+11.29%），归母净利6.38亿元（yoy+2.49%），扣非归母净利5.87亿元（yoy-4.74%）。其中Q3营收46.87亿元（yoy+18.54%，qoq+7.13%），归母净利2.24亿元（yoy+11.73%，qoq+6.29%），扣非归母净利1.76亿元（yoy-12.26%）。Q3收入增速进一步抬升，毛利率同比延续修复；扣非同比下滑主要受股份支付与汇兑损失影响。展望后续，公司海外业务有望持续放量，品类向保险杠/座椅扩张提升单车ASP，同时战略布局机器人业务打开远期空间。维持“买入”评级。
　　收入：Q3营收增速逐季抬升，显著跑赢行业
　　1）26Q3营收46.87亿元（yoy+18.54%，qoq+7.13%），同比增速较Q2的+11.04%提升7.50pct，单季度收入创历史新高。2）核心客户产销提供需求支撑：Q3吉利汽车销量81.25万辆（yoy+7%），特斯拉Model 3/Y全球产量45.74万辆（yoy+4.95%），核心配套车型产销规模支撑公司存量项目交付。3）公司深度配套特斯拉Model 3/Model Y全球工厂，北美Model 3主副仪表板配套份额进一步提升；叠加墨西哥、斯洛伐克等海外基地持续交付，海外业务扩张及单车配套价值量提升有望共同支撑收入增长。
　　盈利：毛利率同比延续修复，股份支付与汇兑压制扣非
　　1）Q3毛利率18.01%（yoy+2.38pct，qoq-1.94pct），叠加收入放量，毛利额同比增加2.26亿元（+36.56%）；毛利率环比回落或与新产能集中转固有关。2）四费率12.42%（yoy+1.65pct，qoq-0.23pct），销售/管理/研发/财务费用率同比分别0.00/+1.52/-0.38/+0.52pct；管理费用率上行主要系首次确认股份支付0.44亿元，财务费用率上行主要系汇兑损失。剔除股份支付后，四费率同比+0.71pct，增幅较Q2的+2.67pct收窄。3）Q3归母净利率4.78%（yoy-0.29pct，qoq-0.04pct）。扣非归母净利1.76亿元（yoy-12.26%，qoq-16.46%），扣非下滑主要系股份支付计入经常性损益；剔除股份支付后约2.20亿元（yoy+9.76%，qoq+4.50%）。
　　全球化+拓品类持续推进，机器人业务打开远期空间
　　1）海外产能进入集中投产期：Q3末在建工程较Q2末减少4.97亿元，固定资产增加7.17亿元。美国子公司2026年1-8月营收0.59亿元，得克萨斯、肯塔基基地建设推进中，9月公司为其3亿元银行授信提供担保。2）机器人业务：公司已获部分机器人覆盖件定点，同步开发旋转及直线关节；7月董事会审议通过向凯迪股份转让新泉机器人30%股权，并以2,000万元参股中科摩通，与产业链伙伴协同布局。3）激励与资本平台：限制性股票激励首次授予于8月19日完成登记（740人、2,096万股），公司层面以营业收入为考核指标，2026—2028年收入考核目标值分别为200/240/300亿元，触发值分别为180/216/270亿元，彰显公司中长期增长信心。
　　盈利预测与估值
　　我们维持前次预测，预计公司2026-2028年营业收入190.89/233.14/267.88亿元，归母净利润10.79/13.46/16.13亿元。可比公司2027年iFind一致预期PE均值27.3倍，给予公司2027年27.3倍PE，目标价49.98元（前值53.60元，对应2026年35.5倍PE。维持“买入”评级。
　　风险提示：客户开拓不及预期、海外工厂爬坡不及预期、原材料价格波动、汇率波动