新泉股份发布半年报，2026年H1实现营收80.15亿元（yoy+7.45%），归母净利4.14亿元（yoy-1.90%），扣非归母净利4.11亿元（yoy-1.11%）。其中Q2营收43.75亿元（yoy+11.04%，qoq+20.23%），归母净利2.11亿元（yoy+0.83%，qoq+3.52%）。Q2收入增速较Q1的+3.42%明显抬升，毛利率同比+3.12pct延续修复态势，环比微降主要受原材料成本影响，Q2四费率同比+2.67pct至12.65%，费用前置阶段性压制利润释放。展望后续，公司海外业务有望持续放量，品类向保险杠/座椅扩张提升单车ASP，同时战略布局机器人业务打开远期空间。维持“买入”评级。
　　收入：Q2营收提速，海外与新品类贡献核心增量
　　1）Q2营收43.75亿元（yoy+11.04%，qoq+20.23%），同比增速较Q1+3.42%提升7.62pct；H1营收80.15亿元（yoy+7.45%），逐季改善明显。2）分品类，H1仪表板/门板/保险杠/座椅及附件收入分别为46.75/16.87/3.92/3.39亿元，同比+7.25%/+8.24%/+25.96%/+65.57%，其中座椅与保险杠合计贡献2.15亿元收入增量，新品类扩张持续兑现。3）海外业务加速放量，H1境外收入21.15亿元（占比26.39%），同环比分别+43.34%/34.30%，境外毛利率约27.60%，高于境内约10.21pct；其中墨西哥新泉/斯洛伐克新泉H1收入分别为10.64/6.98亿元，同比分别+11%/122%。
　　盈利：Q2毛利率同比+3.12pct，费用率上行压制净利率
　　1）毛利率延续修复，Q2毛利率19.96%（yoy+3.12pct，qoq-0.28pct），同比明显提升主要受益于海外工厂规模化收入释放及保险杠/座椅新品类盈利改善，环比微降主要受原材料成本影响。2）费用及减值压制净利率，26Q2四费率12.65%（yoy+2.67pct，qoq-1.33pct）；销售/管理/研发/财务费用率分别为0.52/6.93/4.56/0.64% （ yoy-0.10/+1.83/+0.23/+0.71pct，qoq-0.19/+0.23/-0.58/-0.80pct），其中管理费用3.03亿元（yoy+50.87%，qoq+24.36%），与业务扩张及海外多基地运营投入增加有关；叠加Q2信用减值损失0.63亿元（占营收1.45%），导致Q2净利率同环比-0.23/-0.43pct至4.97%。
　　全球化+拓品类持续推进，激励落地+机器人打开远期空间
　　1）海外产能全面扩张，公司2月对德国拜仁新泉增资1亿美元、4月在马来西亚新设子公司，得克萨斯/肯塔基生产基地建设推进中。H股上市申请已递交香港联交所。2）座椅品类加速落地：5月设立芜湖新泉座椅（注册资本1亿元），7月24日再向芜湖新泉志和增资1亿元。3）机器人业务持续推进：7月24日公司将新泉机器人30%股权以3,000万元转让给凯迪股份，双方合作由战略协议进一步落地至股权层面。4）近期公司股权激励计划落地，公司层面考核以营收为唯一指标：2026/2027/2028年目标值分别为200/240/300亿元，触发值180/216/270亿元，目标值与触发值对应2026-2028年收入复合增速分别为24.5%/20.3%，彰显中长期发展信心。
　　盈利预测与估值
　　我们维持前次预测，预计公司2026-2028年营业收入191/233/268亿元，归母净利润10.8/13.5/16.2亿元；可比公司2026年iFind一致预期PE均值35.5倍，给予公司2026年35.5倍PE，目标价53.60元（前值75.19元，对应26年35.6倍PE，本次和前次差别较大主要系公司总股本明显增加，若采用当前股本对前次目标价重新计算，则对应为53.71元）。维持“买入”评级。
　　风险提示：客户开拓不及预期、海外工厂爬坡不及预期、原材料价格波动。