事件概述
　　晨光股份发布2026年三季报：2026前三季度公司实现收入180.10亿元，同比+3.94%；实现归母净利9.52亿元，同比+0.36%；扣非归母净利7.92亿元，同比-1.30%。2026Q3公司实现收入66.90亿元，同比+2.63%；实现归母净利3.66亿元，同比-6.44%，扣非归母净利3.30亿元，同比-3.08%。
　　分析判断:
　　按渠道分拆：科力普增速延续稳健态势
　　1）传统核心业务：（结合公司中报）公司传统核心业务聚焦重点终端开展单店质量提升，赋能终端提升经营质量，优化终端产品结构和产品配置标准，推动重点品类在终端的有效上柜。产品方面，通过自主IP孵化和与国内外热门IP合作相结合的方式进行IP产品矩阵的深度运营。用IP赋能文具，让产品兼具实用价值（好用）、兴趣价值（好看）和情绪价值（好玩），从“功能提供者”到“情绪价值提供者”延伸。
　　2）晨光科力普：2026前三季度晨光科力普实现营收102.37亿元，同比增长5.63%。
　　3）零售大店：2026前三季度晨光生活馆（含九木杂物社）实现营收13.36亿元，同比增长11.90%；其中九木杂物社实现收入13.11亿元，同比增长13.54%。（结合公司中报）公司九木杂物社围绕“门店升级/潮玩阵地打造/主题快闪营销/IP与产品品类拓展/会员深度营运及线上渠道建设”等多个维度系统化部署、协同发力，共同构成驱动品牌焕新/消费体验升级与市场规模扩张的增长引擎。
　　4）晨光科技：2026前三季度晨光科技实现收入10.35亿元，同比增长6.97%，（结合公司2026中报）2026上半年公司持续优化线上产品线布局，深挖产品核心竞争力，开发平台专供、联合共创、定制化等差异化新品，适配不同平台的消费特征。结合竞品场景拆解/用户人群画像分析，打磨精细化营销策略，赋能线上渠道爆款孵化。159437
　　按产品分拆：书写工具同比提升，办公直销（科力普）稳健增长
　　2026前三季度公司书写工具、学生文具、办公文具、其他产品、办公直销销售额分别为20.86、25.77、22.99、7.75、102.37亿元，同比分别为+4.75%、-0.03%、-0.05%、+6.33%、+5.63%；毛利率分别为45.95%、34.62%、26.73%、47.65%、6.48%，同比分别+1.83pct、-0.95pct、+0.19pct、+3.75pct、-0.31pct。
　　控费优异，盈利能力同比提升
　　期间费用方面，2026Q3公司期间费用率同比-0.05pct至12.84%，销售/管理/财务/研发费用率分别同比0.04pct/-0.21pct/+0.20pct/基本持平至8.06%/3.78%/0.25%/0.76%，费用率略有下降。盈利能力方面，2026Q3公司毛利率、净利率分别-0.49pct、-0.53pct至19.40%、5.67%。
　　公司基本盘依然牢固，中长期一体两翼持续发力
　　晨光积极加大变革，加快新模式推广，积极探索海外市场。中长期来看，公司一体两翼持续发力，文具龙头不断向文创巨头迈进，其中，传统业务从“增量”到“提质”，渠道优化提升效率，高端化持续推进优化结构，盈利能力有望提升；科力普客户数量不断增加，规模效应发挥，净利率仍有提升空间，有望进入利润收获期；新零售渠道模式成熟，加盟开店提速，目前已经开始贡献业绩；海外市场加速探索，因地制宜推广业务模式。
　　投资建议
　　我们认为晨光传统业务产品与渠道升级带来量价提升空间，新业务正在迈入收获期，公司由文具龙头逐渐向文创巨头持续转型升级，迈向世界级晨光，我们看好其发展前景。结合公司最新财报情况，我们调整此前盈利预测，预计26-28年营收分别为261.92/280.25/298.47亿元（前值为272.95/299.42/323.38亿元），EPS分别为1.49/1.61/1.72元（前值为1.60/1.80/1.98元），对应2026年10月30日22.75元/股收盘价，PE分别为15/14/13倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　传统文具需求大幅下滑风险；新业务不及预期风险；新品推广不及预期