公司发布2026年中报，2026H1实现营业收入113.20亿元，同比+4.7%；归母净利润5.86亿元，同比+5.1%；扣非归母净利润4.62亿元，同比基本持平；其中2026Q2实现营业收入57.89亿元，同比+4.1%；归母净利润2.49亿元，同比+4.1%；整体看，公司Q2传统核心业务增速转正、零售大店延续高增，收入与利润保持稳健增长，盈利能力基本稳定。
　　传统核心业务回暖，线下渠道增速转正。分产品看，2026H1书写工具、学生文具、办公文具收入分别同比+4.1%、+2.5%、-1.5%；公司持续推进产品开发减量提质、优化终端结构，2026H1书写工具、办公文具毛利率分别同比提升，传统业务经营质量改善。2026H1公司国内收入107.52亿元，同比+5.1%；海外收入5.45亿元，同比-2.2%。
　　科力普稳健增长，九木收入与盈利双改善。1）科力普：2026H1收入65.30亿元，同比增长6.5%，盈利能力保持稳定；公司已启动科力普分拆上市项目，未来将通过提升自有产品与自营比例持续优化盈利水平。2）零售大店：2026H1晨光生活馆（含九木杂物社）收入8.91亿元（同比+14.4%），其中九木杂物社收入8.76亿元（同比+15.9%）；期末门店近900家、会员量级突破千万，收入与盈利同步改善。
　　毛利率稳中有升，期间费用率基本平稳。2026Q2毛利率18.90%，同比提升0.59pct，主要受益传统业务产品结构优化；2026Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为8.50%/3.88%/0.89%/0.26%，同比+0.29/-0.35/+0.07/+0.35pct，期间费用率13.53%（（同比+0.37pct），整体基本平稳；归母净利率4.3%，与上年同期持平。
　　盈利预测：我们预计2026-2028年归母净利润为14.49、15.84、17.22亿元，同比+10.5%、+9.4%、+8.7%，对应2026年9月11日收盘价的PE为13.8、12.6、11.6倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：终端需求恢复不及预期；行业竞争加剧；新品销售不及预期。